事件
        公司发布2012  年三季报：报告期内实现营业收入538.33  亿元，同比减少34.27%，实现利润总额43.34  亿元，同比减少3.39%，归属于母公司的净利润30  亿元，同比增长4.18%，实现基本每股收益0.89  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        投资要点
        收入降幅进一步收窄。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2012  年第三季度单季度实现收入148.3，同比减少25.19%，降幅较2  季度进一步收窄7.5  个百分点。显示出随着公司改革的进一步深化，转型效果正逐步体现，2012  年收入的降幅逐季收窄。从中怡康的统计数据来看，公司各产品的7.8  月的市场份额小幅环比提升，止住了大幅下滑的态势，正逐步企稳。另外公司报告期末的存货维持低位，预收账款相比去年同期增长37%，也从侧面显示出经销商的打款意愿以及对公司信心的逐步恢复。
        毛利率大幅提升  单季达24.15%。公司报告期毛利率22%，同比提升4.2%，其中第三季度单季度毛利率高达24.15%，同比提升3.87  个百分点，我们认为这是由于三季度原材料价格维持低位，以及公司转型一年以来，积极进行产品结构的改善和优化，精简产品型号，坚决摒弃低毛利产品，提升了产品的盈利能力。
        费用管控下，净利持续提升，未来看收入的恢复增长。第三季度由于毛利率提升以及费用管控有力，单季度净利率达7.53%，为近年来的历史高点（除11-4Q  的特殊情况）。我们认为进过一年的转型，公司已经逐步跨越了依靠严控费用的利润增长阶段，第四季度及明年有望看到由收入的恢复性增长拉动的利润增长。
        财务与估值
        我们预计公司2012-2014  年每股收益分别为1.16、1.36、1.62  元，  参考可比公司的相对估值水平，维持公司2012  年13  倍PE  估值，对应目标价15.08  元，维持公司买入评级。
        风险提示
        行业需求回暖低于预期；战略调整进度低于预期；资产重组不确定性.