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东方锆业研究报告:国海证券-东方锆业-002167-三季报及股权激励事件点评-121030

股票名称: 东方锆业 股票代码: 002167分享时间:2012-10-31 10:10:42
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 李会坤
研报出处: 国海证券 研报页数: 7 页 推荐评级: 增持
研报大小: 691 KB 分享者: xfw****27 我要报错
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【研究报告内容摘要】

事件:
        东方锆业(002167)公布三季报和股权激励方案:
        2012  年7-9  月归属于上市公司股东的净利润11,922,520.32  元,与去年同比下降45.28%,主要原因是公司产品毛利率下降所致;2012  年1-9  月归属于上市公司股东的净利润56,719,406.42  元,与去年同比下降29.53%,主要原因是公司产品毛利率下降所致。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        另,根据公司股权激励预案,公司拟采用股票增值权工具,以东方锆业为虚拟标的股票,授予激励对象2,200万份股票增值权(其中预留股票增值权220  万份),在满足业绩考核标准的前提下,由东方锆业以现金方式支付行权价格与兑付价格之间的差额(该差额即为激励额度),授予股票增值权的行权价格为16.88  元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        评论:
        行业不景气导致毛利下降是公司增收不增利的主要原因
        2012  年1-9  月份公司净利润较同期下降29.53%,主要原因是公司产品毛利率下降所致:报告期内产品毛利率下降,主要原因是原材料价格比去年同期上升幅度较大,而产品价格只有小幅度的上升。根据我们测算,由于营业成本上升而导致公司每股收益(最新股本摊薄)约0.09  元/.每股,如加上这部分利润,2012  年实际同2011  年基本持平。实际上这也和我们在上一篇报告《东方锆业(002167):成功实现纵向一体化,成长空间大(增持)》中盈利预测的假设是一致的:锆行业在2011  年的井喷行情并不可持续,低端加工产品的利润将会回归正常,特别是在当前经济形势不景气的格局下,公司难免被波及。2011  年锆英砂价格急剧上涨同时下游需求景气,锆制品企业可以完全将原材料的涨价转移到下游,而先前的低价库存也使得去年同期的盈利能力大幅提升。
        投资建议:短期估值偏高,长期仍值得关注
        由于宏观及行业环境恶劣程度超预期,同时公司在建产能以及海外资产收购进度滞后,导致公司业绩严重低于预期,我们调低公司2012  至2014  年的EPS  分别为0.21  元、0.30  元和0.44  元,对应的PE  分别为67  倍、48  倍和32  倍。短期看,公司估值较高,股价将承压;长期看公司业绩有望持续高增长,且锆作为战略性新材料有望受益政策红利,公司仍具有投资价值。维持增持评级,建议关注业因绩低预期,估值调整“矫枉过正”而形成的介入机会。
        

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