唐山港(601000.CH/人民币3.27,  买入)2012  年前三季度公司实现营业收入31.09亿元，同比增长44%；实现利润总额6.92  亿元，同比增长31.8%；实现归属于母公司的净利润4.76  亿，同比增长28.5%，其中第三季度净利润同比增长21%，略低于预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司前三季度全面摊薄每股收益0.235  元人民币，同比下降28.6%，主要是由于报告期内完成资本公积10  股转增8  股所致。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        首钢码头投产带动铁矿石吞吐量快速增长，其他货种相对平稳。2012  年1-9月公司完成货运量7,845  万吨，同比增长24.6%，其中矿石完成运量3,920  万吨，同比增长78.9%，这主要受益于公司20  万吨级首钢码头投产带来的货量增长。此外，公司完成钢材运量1,159  万吨，煤炭运量2,341  万吨，同比基本持平，其他货种则小幅增长。
        主营业务毛利率稳步提升，财务费用上升降低利润增速。2012  年前三季度公司装卸堆存业务毛利率为35.3%，同比增加0.5  个百分点，主要是由于装卸费率提升的影响，而新码头转固带来的折旧成本增加以及人工成本上升，对公司毛利率形成一定压力。此外，由于首钢码头转固使得借款利息费用化增加，受此影响公司前三季度财务费用同比大幅增加3.75  倍，降低公司利润增速。
        综合来看，首钢码头投产带来的货量回流将继续推动公司业务量快速增长，而随着货量增长，装卸费率提升带来的毛利率提升效果将逐步显现，并带动利润快速增长。目前估值对应2012  年市盈率为11  倍，较为便宜，我们维持公司的盈利预测和买入评级不变。