公司10月27日发布2012年三季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2012年1-9月实现营业收入14.72亿元，同比下降2.60%，利润总额8293万元，同比下降78.56%，归属净利润5383万元，同比下降81.48%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中，三季度实现营业收入4.24亿元，同比增长2.58%，利润总额911万元，同比下降2.73%，归属净利润565万元，同比增长43.25%。
        公司前三季度实现摊薄每股收益0.157元（其中三季度0.016元），净资产收益率5.15%，每股经营性现金流0.08元。
        简评和投资建议。公司前三季度收入同比下降2.6%，主要受消费环境疲弱、地铁修建及竞争加剧影响，但增速逐季改善，至三季度为2.58%。前三季度毛利率增加0.65个百分点，且各季均有提升，可能与其他业务收入占比增加有关。
        前三季度销售管理费用率增加0.04个百分点至12.70%，其中销售费用率增加1.02个百分点，主要来自广宣费用及租赁费等；管理费用率减少0.97个百分点，主要是2011年同期计提1889万股权激励成本所致，扣除该成本后费用率增加0.28个百分点（主要来自人工成本）。前三季度财务费用减少499万元，导致期间费用率同比减少0.27个百分点至13.53%。
        因三季度公司投资的福州丰富房地产公司亏损（"琴亭湖畔"项目进入销售期，营销、管理费用上升但尚未符合确认营业收入条件），致前三季度投资收益减少约1100万元，营业利润下降3%。此外，由于2011年二季度公司收到约3亿的地铁拆迁补偿（2012年无）及有效税率增加约12个百分点，2012年前三季度利润总额和归属净利润各降78.56%和81.48%。
        从三季度看，尽管毛利率及费用率均改善，但投资收益减少致营业利润降49.3%，而营业外收入增加、有效税率减少及少数股东损益减少，最终三季度归属净利润同比增长43.25%。我们测算，扣除非经常性损益和股权激励成本，前三季度和三季度经营性利润总额同比各降8.8%和18%，主要是收入增速有限及费用增加所致。
        维持盈利预测。预计公司2012-13年EPS分别为0.32和0.38元，公司目前8.51元股价对应2012-13年PE分别为26.6和22.2倍，估值高于行业平均水平。但考虑到目前是公司经营最为困难的时期，在经过调整改善后，公司明后年主力门店有望回到正常经营水平；同时公司未来外延扩张项目对长期业绩增长的保障、股权激励（行权价10.88元）可能带来的业绩释放动力以及公司本身的博弈属性，我们认为可以给予公司一定的估值溢价，给予六个月目标价9.59元（对应2013年主业25倍PE）和"增持"的投资评级。
        风险和不确定性：厦门奥特莱斯和兰州项目发展的不确定性等。