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煤炭行业研究报告:安信证券-煤炭行业2012年10月月报:公司间估值差异加大-121029

行业名称: 煤炭行业 股票代码: 分享时间:2012-10-31 09:46:44
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 杨立宏
研报出处: 安信证券 研报页数: 16 页 推荐评级: 同步大市-A
研报大小: 908 KB 分享者: qs****6 我要报错
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【研究报告内容摘要】

报告摘要:
        9月产量环比下降,小矿部分复产。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】9月全国煤炭产量3.19亿吨,同比增长0.31%,环比下降0.93%,环比连续3个月下降,但降幅较上月减少4.4个百分点。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)其中,山西煤炭产量7466.11万吨,同比增长2.04%,环比8月增长8.07%。9月整合矿井产量出现恢复性增长,其中地方整合矿井9月煤炭产量2219.67万吨,环比增长18.08%,同比下降7.53%。9月份陕西煤炭产量3287.04万吨,同比增长3.10%,环比下降1.50%,连续4个月环比下降,降幅较上月缩小16个百分点。
        10月份山西煤炭铁路总运量连续2个月出现回升,但回升幅度收窄。截至10月24日,9月份铁路日均装车1.71万车,同比上年10月下降11.51%,环比9月上升0.25%。
        9月份电力总需求下滑,结构上仍是“水火不容”。夏季用电高峰结束进入淡季,电力需求加速下滑,火电发电量2851.2亿千瓦时,同比下降9.38%,环比上月下降11.12%;水电发电量842.7亿千瓦时,同比增长48.26%,占总发电量的比重达到22.81%,较上年同期高7.5个百分点。
        10月钢铁毛利空间扩大。10月下旬在原材料价格连续调整和钢价反弹的双重影响下,钢铁行业毛利空间进一步好转,截止10月19日,4周原材料库存假设下吨钢毛利估算361元/吨,自7月中旬以来首次实现毛利为正,较上月提升228%。
        中转库存低位,社会库存、电厂库存高位。截止9月底,全社会煤炭库存达到3.73亿吨,  继7、8两个月连续回落后再现回升,9月库存环比7月上升7.18%,较年初高22.18%,逼近6月份3.8亿吨的峰值水平。10月港口库存受大秦线检修影响,一度回落至517万吨的年内最低水平,但检修结束后近期逐步回升,截止10月26日,秦皇岛库存水平547.82万吨,但仍较上月低10%,较上周低点回升5.78%,截止10月26日,广州港库存连续回落2周,从300万吨回落至258万吨左右的相对低位。
        9月份我国进口煤炭总量连续第三个月回落,预计11、12月进口量将现回升。9月进口量为1485万吨,同比下降22.32%,环比8月回落14.04%。由于10月国际煤价回落,国内反弹,国际煤炭比较优势再次强化,预计11月、12月进口量将进一步回升,与6月份相比,目前的落差相对较小,同时与当时淡季和水电的挤出,本次对应的是用煤旺季和枯水期,进口煤不会再造成国内煤价的大幅回落。
        3季报业绩风险即将释放完毕。截止10月29日,煤炭上市公司已有2/3披露3季报,6月份后煤价下跌对业绩的影响开始显现,按照目前已披露业绩情况(剔除异常值),3季度净利润的环比平均降幅在50%左右,1-3季度累计净利润同比降幅在20%左右,按照前三季度业绩年化计算,板块的平均市盈率在为14倍,按照3季度的单季业绩年化计算,板块的平均市盈率为26倍。
        对未来煤价判断。动力煤上涨动力有所衰竭,但大幅下跌可能性不大,调整后仍有小幅上涨可能,焦煤下游盈利高转,库存偏低,仍有上行空间。
        投资策略。10月末3季报披露结束后后,行业业绩下滑风险基本释放完毕,按照目前煤价走势,4季度动力煤、无烟煤业绩环比将持稳,冶金煤公司业绩仍有小幅下滑,未来稳中见升的概率更大。我们维持行业同步大市-A评级,经过3季度的业绩调整后,2013年公司之间的估值差异较大,我们相对看好潞安环能、兰花科创、国投新集、盘江股份,中长期品种为中国神华。
        风险提示:经济继续下行,资源税从价征收。
        

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