人福医药公布三季报,1-9 月收入 35.54 亿元,增长 46.21% ;归属上市公司股东的净利润 3.27 万元,同比增长 50.64% ;EPS 0.66 元;扣除非经常性损益后的净利润为 2.6778 亿元,同比增长 19.97% ,EPS0.54 元,业绩略超我们预期,主要是营业外收入超预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
投资要点:
巴瑞并表使得三季度加速增长。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司1-9 月收入增长 46.21% ,净利润增长50.64% ,扣非后的利润增速为 19.97% 。7-9 月利润增速为 64.17% ,扣非后的利润增速为 29.41%,业绩靓丽。公司收入和扣非之后净利润增长加速的主要原因是北京巴瑞医疗的并表,预计合并了1-9 月的收入和7-9月的净利润约2000 万合EPS0.04 元。
医药主业保持接近40%以上的快速增长,其中宜昌人福净利润1.9 亿,增长34%,符合预期。房地产结算较少,普克亏损额有所增大。
具体拆分:公司的医药主业依然保持快速增长,宜昌人福贡献利润1.9 亿,EPS0.39 元,葛店+血制品+维药+商业约0.18 元,巴瑞并表0.04 元,共计0.61 元。其他部分:中报房地产与总部费用打平,但三季度地产确认较少与总部费用无法完全持平,普克亏损同期比有所扩大接近4000 万,影响EPS0.07 元,故总体1-9 月扣非后EPS 为0.54 元。
非经常损益约0.12 元带来业绩超预期,主要来源于政府补助和华夏学院的投资收益。公司业绩增长快的原因除了主业的增长之外,主要得益于非经常损益: 1 )转让华夏学院和南湖学生公寓的股权贡献了 3961 万元的投资收益,合EPS0.08;2)各类政府补贴贡献 4983 万营业外收入。另外,公司9 月获得了 8000 万元的国家补助资金未来将确认到各期营业外收入中去。
我们上调盈利预测,目前股价回调较多,建议买入:考虑巴瑞7 月开始并表,股本13 年开始摊薄,那么12-13 年的业绩预测分别为:0.86、1.01(摊薄后,按5500 万股本)(原预测为0.83、0.96,上调主要来自于营业外收入)
其中12 年0.86 拆分:宜昌人福增长35%约0.56 元,葛店约0.06 元,新疆维药0.04 元,血制品0.06 元,商业0.02 元,巴瑞0.07 元,房地产收益与总部费用和普克亏损约0.09 元,主业共计0.72 元,非经常损益中政府补助约0.06 元,南湖公寓华夏学院约0.08 元,共计0.86 元。
13 年1.01(摊薄后)拆分:宜昌人福增长30%约0.68 元,葛店约0.06 元,维药0.05 元,商业0.02 元,生物制品0.08 元,巴瑞0.2 元,房地产剥离无利润。
制剂出口亏损0.01,母公司费用亏损0.15 元,政府补助0.05 元。按照分步估值法,给予宜昌人福35 倍估值,其他25 倍估值,目标价为35
0.68+25
0.27=30.6元。风险提示:多元化业务及制剂出口不达预期。