投资要点
        南京银行前三季度业绩低于预期：南京银行今年前三季度实现归属于母公司净利润29.7  亿元，同比增长27%，三季度单季环比下滑30%以上，低于我们之前预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】归因来看，规模增长是公司业绩同比快速增长的主要驱动力，对业绩产生27%的正贡献。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）而由于息差下滑和债券市场走弱，息差对公司盈利产生近5%的负贡献，而债券收益对公司的正面贡献也较二季度大幅下降。
        Q2  息差下滑幅度略高于同业：公司三季度单季息差下滑28bp  至2.28%，其中生息资产收益率环比下滑27bp，但付息率反升1bp。我们判断公司息差下滑主要归因于两点：其一，货币政策转向及利率市场化加速导致行业息差整体下降；其二，公司独特的存款定价策略虽然有助于吸引存款并带来客户，但也推高了付息负债成本（表现为存款明显定期化）。我们判断，短期内南京银行可能倾向于牺牲息差，换来更大的客户基础及存款规模，以期利于长远发展。
        债券收益有所下滑：由于三季度债券市场走弱，公司三季度单季自营业务收入下滑6000  万元至3.6  亿元，这也是公司三季度业绩低于预期的主因之一。
        预计随着后续债券市场企稳，来自债券投资的负面影响有望得到消除。
        资产质量预计仍优于同业：截至三季度末，公司不良贷款余额升至9.6  亿元，环比半年末上升7000  万元，不良贷款率升至0.78%，不过不良生成率较二季度回落3bp  至0.25%。我们预计公司三季度风控表现仍优于同业。同时公司三季度在收入下滑背景下，仍计提2  亿元拨备，拨备力度充分。
        财务与估值
        公司三季度业绩低于预期有一次性因素影响，也有其做实业绩的考虑。我们依旧看好公司中期因异地扩张带来的机会。基于此次三季报，下调公司2012-2014  年每股收益分别至1.31、1.57、1.91  元。考虑到南京银行未来高于同业的增速，给予1.5X  2012  年动态PB，调整目标价至12.53  元，维持公司买入评级。
        风险提示：宏观经济波动、债券市场大跌。