投资要点
伟星股份前三季度营业收入和净利润分别同比下降7.14%和17.68%,其中第三季度单季营业收入和净利润分别同比下降8.48%和15.1%,与上半年经营业绩降幅基本一致。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】前三季度公司实现每股收益0.58 元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司预计2012年归属于上市公司股东净利润同比降幅在0%-30%之间。
公司前三季度毛利率较去年提升1.61 个百分点,其中第三季度毛利率较去年提升了4.04 个百分点,预计今年以来纽扣业务毛利率的提升依然是拉高整体毛利率的主要推动因素。
报告期期间费率同比提高进一步拖累了公司业绩。前三季度公司管理费用率与销售费用率分别较去年上升2.05 个和0.88 个百分点,其中第三季度同比上升2.77 个与2.49 百分点,拖累了整体业绩。由于观澜工业园厂房与短融券利息支出的确认,前三季度公司财务费用较去年同期增长89.25%。
前三季度公司支付原材料采购额的减少使得公司经营活动现金流量净额较上年同期大幅上升197.49%,同期应付账款较年初增长20.89%。
公司今年经营受到经济环境不景气影响较大,特别是国内业务部分。第三季度延续了上半年下滑的趋势。作为服饰辅料行业的龙头企业,订单驱动的产能利用率决定了公司毛利率水平,我们分析认为公司未来业绩增长的恢复需要经济回暖带来的服饰消费需求整体上升,从长期看行业调整将有利于公司这样的龙头企业的市占率最终提升。
财务与估值
根据三季报情况,我们小幅上调了公司2012 年的钮扣收入,同时小幅上调了公司未来三年的管理费用比率,我们预计公司2012-2014 年每股收益分别为0.74 元、0.85 元和1.06 元(原先分别为0.77 元、0.91 元和1.15 元),维持2012 年17 倍PE 估值,对应目标价12.58 元,维持公司增持评级。
风险提示
国内外经济复苏低于预期,人民币汇率波动对公司业绩影响。