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万昌科技研究报告:宏源证券-万昌科技-002581-公司调研报告:向下游拓展仍需等待-121029

股票名称: 万昌科技 股票代码: 002581分享时间:2012-10-31 08:11:04
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 张延明,祖广平
研报出处: 宏源证券 研报页数: 3 页 推荐评级: 增持(首次)
研报大小: 254 KB 分享者: twf****17 我要报错
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【研究报告内容摘要】

报告摘要:
          公司是典型的轻资产高效益企业,质地不错。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从公司报告中可以看到,公司固定资产约为3400  万左右,而且逐年递减,但预计2012  年收入将达到2.9  亿元,净利润为8700  万,是典型的轻资产高效益企业,质地不错。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
          公司向下游拓展仍需等待。公司计划实施2000  吨苯并二醇及嘧菌酯项目,从产业链的角度讲,原甲酸三甲酯是苯并二醇和嘧菌酯的上游,但实际上,公司将两个项目的进度放缓,主要是因为产品需求不能保证,公司向下游拓展仍需等待。
          公司产能扩产的矛盾主要在于需求。公司产能预计到今年年底将达到2.2  万吨(新增产能将使旧产能中的一套装置另做它用),实际上公司扩产问题不大,但原甲酸三甲酯和三乙酯的需求增长有限,所以矛盾主要在于需求,预计全年三甲酯和三乙酯总产量达到1.6  万吨,可能达不到公司预计的1.8  万吨。
          公司毛利率有望保持。公司原料主要是甲醇、乙醇和氢氰酸,其中氢氰酸主要来自于中石化齐鲁腈纶厂、齐泰石化厂,公司总体毛利率将保持高位,即使扩产,公司氢氰酸的供应仍然没有问题。
          投资建议。公司是一个典型的轻资产高效益企业,质地不错,向下游拓展也有利于上游的扩产,但仍有不确定因素,预计2012-2014  年业绩分别为0.8、1.08、1.20  元/股,从估值来讲,2012-2014  年对应PE分别为21X、16X  和14X,由于扩产存不确定因素,暂给予增持评级。

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