公司公布2012  年1-9  月业绩：收入3.31  亿、同比下滑4.2%，营业利润2903  万、同比下滑15.3%，净利润2933  万、同比下滑13.9%，每股收益0.244  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中第3  季度收入1.05  亿、同比下滑12.3%，净利润733  万、同比下滑40.4%，每股收益0.061  元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        投资要点：
        公司第3  季度收入和盈利能力均有下滑，预计全年净利润同比下滑15-20%。第3  季度实现收入1.05  亿、同比下滑12.3%、环比下滑13.7%，营业利润648  万、同比下滑49.3%、环比下滑56.3%，净利润733  万、同比下滑40.4%、环比下滑47.5%，综合毛利率27.9%、同比减少2.9、环比减少2.3  个百分点。同时，公司预告全年净利润在4200-4500  万之间、同下滑15-20%，折合每股收益0.35-0.38  元；其中Q4  净利润在1300-1600  万之间、同比下滑18-30%，折合每股收益0.11-0.13  元。
        部分客户对接项目延迟、毛利率小幅下滑和管理费用上升是公司1-9  月份业绩不佳的重要原因。公司年初预期的一些重要客户和订单执行进度低于预期，导致收入出现下滑、尤其是第三季度下滑幅度较大。毛利率也从去年同期的30.6%小幅下降到29.5%，管理费用则同比增长9.9%。
        随着产能结构的变化、MEMS  麦克风和扬声器/受话器在收入中的占比有望快速提升。根据公司产能扩张计划和投资进度，我们分析传统的驻极体麦克风2011  年底产能4  亿只左右，预计12  年将达到4.5  亿只、约有10%的增长；MEMS  麦克风为公司新建项目，预计年底到13  年上半年将建设到6000  万只左右的产能；扬声器/受话器2011  年底产能4000  万只，年底到13  年初预计可以做到1.1-1.2  亿只、实现2-3  倍的增长。此外，还有100  万套平板音响的产能。
        小公司大市场蕴育巨大弹性。我们分析随着智能终端市场的迅速发展，微电声市场需求将大幅增长。2011-2012  年公司收入仅在4-5  亿元，未来随着客户拓展、以及从元件向模组拓展，公司业绩存在巨大弹性。我们看好公司在该领域的长期积累和巨大弹性，也是我们持续推荐的根本逻辑。
        维持“强烈推荐”评级、暂不设定目标价格。我们预测公司12-14  年净利润分别为0.43、0.75  和1.03  亿元，每股收益分别为0.36、0.62  和0.86  元。目前股价对应13  年35  倍PE，维持“强烈推荐”评级，暂不设定目标价格。
        风险提示：市场竞争风险、客户集中度风险、毛利率下滑风险、募投项目风险等。