事件:
公司公布三季度报告,2012 年1-9 月实现营业收入为11.05 亿,同比增长7.02%,主营业务利润为4.49 亿,同比增长13.7%,营业利润为1.64 亿,同比增长4.8%,利润总额1.68 亿,同比增长4.5%,实现归属于上市公司股东的净利润为1.45 亿,同比增长8.2%,基本每股收益0.438 元,每股经营活动产生的现金流净额为0.29 元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
投资要点
第三季度收入增长放缓:今年7-9 月份公司实现营业收入3.25 亿元、比去年同期下降8.0%,营业利润为0.35 亿元、比去年同期下降7.3%,利润总额为0.35 亿元、比去年同期下降7.6%,归属于上市公司股东的净利润为0.32 亿元、比去年同期增长0.4%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)业绩略低于我们的预期。
毛利率和费用率均上升。公司前三季度整体毛利率为41.6%,同比上升2.4个百分点,我们预计是公司非治痔类产品毛利率上升较多所致。前三季度销售费用率和管理费用率分别为20.7%和6.5%,同比分别上升3.4、1.0 个百分点,主要是由于公司新业务初期市场投入较多导致费用率上升明显。财务费用下降较多主要是利息收入较同期上升所致。经营活动产生的现金流较年初大幅增长,现金流状况良好。
瞳话还处于培育期。“瞳话”系列的4 个系列22 品种从7 月起已通过万宁店等终端在各大城市销售,淘宝商城和瞳话官网也已推出,我们看好马应龙八宝古方在药妆领域的应用,但该系列产品目前还处于前期推广期,要达到盈亏平衡可能还需要2-3 年的时间。公司武汉、北京、西安的医院已开始盈利,南京和沈阳医院还没有盈利。
财务与估值
我们预计公司2012-2014 年每股收益分别为0.60、0.73、0.89 元,考虑到公司医院业务和药妆业务可能的成长性,参考可比公司估值,给予2012 年30 倍PE 估值,对应目标价18.00 元,维持公司买入评级。