血制品业务下滑致全年业绩低于预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】受贵州关停浆站影响，血浆供给减少，血制品业务出现较大幅度下滑。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）前3  季度收入6.74  亿元，净利2.35  亿元，同比分别下降8.73%、23.87%，EPS0.41元，符合我们3季报前瞻预期（EPS0.40  元）。第3  季度收入2.36  亿元、净利6007  万元，同比分别下滑12.19%、33.64%。2012年1~8月，人血白蛋白、静丙批签发同比降16.1%、35.1%。
        凝血因子Ⅷ增44.8%、凝血酶原复合物增22.2%，小制品有较大幅度下滑破伤风免疫球蛋白下降69.3%、乙肝免球蛋白下降87.3%。受血浆原料成本上升影响，毛利率下滑7.3  个百分点至64.4%。重庆子公司4  季度开始贡献业绩。疫苗业务：上半年确认1.06亿甲流收入，但ACWY135流脑疫苗由于更换经销商收入下滑，公司疫苗品种国内同质化较为严重，未来看点在WHO认证，9  月公司“疫苗国际化”项目获国家专项资助5800  万元。
        q  10月16  日《血制品行业深度报告-期待政策落地，新浆站获批预期升温》：“十二五倍增计划”带来新的行业性机会，血制品政策预期增强，新浆站获批概率大，《河南省生物产业2012年行动计划》中提出：将以华兰生物为重点，巩固新型疫苗和血液制品优势，重点拓宽华兰生物等企业血浆来源。预计在河南省有新的浆站不断获批。同时，我们认为未来几年静丙和凝血因子的消费比例持续上升，关注产品结构优势的龙头企业，如华兰生物、上海莱士。长期来看行业集中度提高趋势不可避免，关注资金、规模、技术、管理优势的龙头企业。推荐华兰生物、上海莱士，以及产业整合预期的博雅生物。
        q  维持“审慎推荐-A”投资评级：华兰生物作为国内产品数最多，综合利用率最高的血制品龙头企业，坐拥河南、重庆血浆资源优势，预计贵州关停浆站的浆量损失逐步弥补、新浆站将获批预期。预计12~14  年EPS  0.60、0.74、0.90  元，对应PE  40、32、26倍，维持“审慎推荐-A”投资评级。风险提示：浆站获批低于预期、成本上升。