2012  年前三季度业绩低于预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2012  年1~9  月公司实现收入44  亿元，同比增长21.2%；净利润2.48  亿元，EPS  0.30  元，同比下降29.1%，低于我们0.35元、同比下降15%的预期；公司投资收益2130  万元（出售赛金60  万股），政府补助3284  万元（去年同期仅1105  万元），今年1~9  月扣非后净利润2.07  亿元，同比下降39.8%；每股经营性现金流0.44  元，同比增长24%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）受产品价格下跌和肿瘤药出口萎缩等多方面因素的影响，综合毛利率下滑4.6个pp  至24%（母公司下降8  个pp），期间费用率上升1  个pp。
          第三季度收入增长提速，经营开始好转。从Q3的情况来看，收入同比增长31.4%，较Q1  和Q2  的增速16%明显加快；净利润同比下降36.9%（Q1  同比增2.8%，Q2  同比降47.2%），扣非后净利润同比下降34.9%（Q1  同比降32.4%，Q2同比降50.4%），主营情况开始出现好转。
          短期困难不改长期投资价值，维持“强烈推荐-A”的投资评级。公司主要原料药品种面临毛利率下滑的风险，新药研发进展较快但也意味着研发投入上升，人员薪酬上升明显，2012  年是公司业绩低谷。我们下调公司盈利预测，预计2012~2014  年收入增长23%、26%、25%，净利润增长-20%、28%、35%，实现EPS  分别为0.48  元、0.61  元和0.83  元（原预测0.60  元、0.74  元和0.97元，分别同比增长-1%、25%、30%），当前股价对应PE  分别为32  倍、25  倍和19  倍。我们认为，明年合资公司将开始贡献业绩，肿瘤药出口有望恢复正常，制剂国际化和安佰诺项目获得专项资金共9000  万元，我们仍看好公司长期发展，短期困难不改长期投资价值，维持“强烈推荐-A”的投资评级。