􀁺  业绩增长主要源于产品提价。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司硝酸铵在我们4  月11  号第二次调研时已经零库存，这一点我们在4.11  调研报告中已明确提示。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）目前5  月最新的出厂价格，普通硝酸铵不含税价已达到1966  元/吨（高于我们全年均价预测数1590  元/吨），多孔硝酸铵不含税价已达到2136  元/吨（高于我们全年预测数1757  元/吨）。我们认为硝酸铵价格仍有进一步上升空间。
􀁺  征收特别关税国内价格不降反升，国内需求旺盛可能是涨价主因。我们在公司一季报点评中，已明确指出征收100%特别关税实质性影响较小。我们始终认为，征收关税对硝酸铵行业影响不大，毕竟出口只占全部供给的7%左右。国内对硝酸铵不限价，也使得硝酸铵价格比尿素更具有弹性。从目前来看，国内硝酸铵售价丝毫没受加征100%特别关税的影响，反而持续上涨。这可能初步印证国内硝酸铵价格上涨，是以国内供不应求为主因，国外价格传导为辅因。自中国对尿素征收关税之后，国际尿素价格已从400  美元/吨上涨至606  美元/吨，涨幅达50%，比国内2200  元的价格约高出1500  元。我们认为国际尿素和硝酸铵价格高达0.87的相关系数，将导致国际硝酸铵价格持续上涨，反过来进一步推动国内价格提升。
􀁺  全年业绩有可能超出预期。值得注意的是，硝酸铵的传统旺季是在每年三、四季度。尽管不排除由于奥运会安全原因，可能促使今年旺季提前到来，但我们相信在奥运会之后的三、四季度，硝酸铵价格仍有持续景气向上的空间。我们认为公司全年业绩有可能超出我们0.60  元的预期。公司有可能在下半年装入集团纯碱业务，07  年年利润总额约3000  万元左右，这部分业绩增厚尚未考虑在我们盈利预测之中。
􀁺  维持盈利预测，维持增持评级。我们暂时维持08～2010  年摊薄后0.60  元、0.87元和1.42  元的盈利预测，未来三年公司净利润将保持50%左右的增长，目前08和09  年的PE  分别为25  倍和17  倍。考虑到延长石油化工资产注入预期，我们给予08  年35  倍PE，合理股价为21  元，维持“增持”评级。