反弹可期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们将联想集团09  财年和10  财年的盈利预测分别上调13%和11%，主要是为反映业绩超预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）主要全球可比公司包括惠普(HPQ.US/美元44.90,  未有评级)和戴尔(DELL.US/美元20.89,未有评级)，两者股价大致在13  倍远期市盈率。联想在中国以及欧洲、中东和非洲拥有较大市场份额，因此我们认为公司可以更好地抵御美国市场的走软。不仅如此，随着产品组合的优化和经营效率的提高，我们预计联想将在未来获得更为强劲的盈利增长。因此，我们认为联想应较其它两个全球可比公司享有30%的溢价。给予17  倍远期公允市盈率，我们将目标价由8.00  港币下调至7.56  港币。维持对该股优于大市的评级。
经常性利润同比大幅增长262%。联想公告08  财年净利润同比大幅增长201%至4.84  亿美元。若剔除2,000  万美元手机业务处置收益，经营性利润实际同比增长262%至4.64  亿人民币，这主要是得益于销售同比增长17%以及利润率提高。08  财年个人电脑出货同比增长22%，高于16%的行业平均水平。毛利率由07  财年的13.5%提升至08  财年的15.0%。公司公告年终每股派息0.128  港币，派息率为38.6%。
笔记本电脑销售推带动利润率提升。经营利润率由07  财年的1.2%提高至08  财年的3.1%，使得公司盈利能力得到较大提高。这主要是得益于产品组合不断向高利润率产品靠拢以及有效的供应链管理。08  财年笔记本电脑出货同比增长36%，推动该业务销售占比由07  财年的55%上升至58%。强劲的增长也使公司在全球和中国的市场份额分别提高至7.8%和31%。我们预计联想将凭借其广泛的产品供应，在笔记本电脑销售的带动下获得更为强劲的增长势头。从高档Thinkpad  到中档Ideapad  系列中我们发现，联想为把握整个市场的机遇正积极拓展多元化产品业务。而且我们认为便携性将使笔记本电脑备受消费者青睐，从而成为内生增长的又一驱动力。