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三友化工研究报告:中银国际-三友化工-600409-原盐资产注入-080523

股票名称: 三友化工 股票代码: 600409分享时间:2008-05-23 13:22:06
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 陈恬
研报出处: 中银国际 研报页数:   推荐评级: 同步大市(首次)
研报大小: 433 KB 分享者: FLY****ER 我要报错
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【研究报告内容摘要】

纯碱行业龙头。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】三友化工的总部位于河北省唐山市,是国内领先的纯碱生产企业之一。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司的主要产品是纯碱、聚氯乙烯(PVC)和烧碱。公司目前纯碱产能位居国内第二,2008  年底实际产能将达200  万吨,占我国纯碱的市场的份额比例超过10%。2008  年随着纯碱行业高峰期的到来,公司的营业收入和利润水平也达到了历史高峰。但是公司08  年以后纯碱产能增长有限,进入新的有机硅领域面临较大风险。我们给予公司同步大市的首次评级,按照20倍08  年市盈率,我们将其目标价定为25.26  元人民币。
未来产能规划。公司目前的纯碱、PVC  和烧碱的年产能分别达到了200  万吨、20  万吨和20  万吨。08  年1  月,公司为PVC  和烧碱的扩产项目的筹资增发了4,096  万股新股,募集资金8.17  亿元。公司计划在两年内将氯碱年产能  (PVC  和烧碱)提高至30  万双吨。此外,公司拟投资的年产能6  万吨有机硅项目,预计09  年投产并于2010年开始为公司带来收益。
原盐资产注入。公司的控股股东三友集团07  年8  月承诺在盐化公司盐田技术改造完成后,向上市公司注入大清河盐场(原盐年产能100  万吨)及相关资产,该产能相当于三友化工目前原盐需求量的三分之一,如果成功实施,上游原盐资源的拥有权将大幅减小目前原盐价格波动对公司业绩的影响。
估值。我们预计测公司08、09  和10  年每股收益增长将分别达到113%、10%和18%。目前其股价相当于17.9  倍08  年市盈率和16.3倍09  年市盈率。

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