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研究报告:西南证券-A+H透视:中石油股价的决定因素-080522

股票名称: 股票代码: 分享时间:2008-05-22 16:54:58
研报栏目: 港美研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 周兴政
研报出处: 西南证券 研报页数:   推荐评级:
研报大小: 182 KB 分享者: 游****声 我要报错
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【研究报告内容摘要】

不过,我们观察到的现象是,原油价格的上涨对中石油的盈利带来非常大的负面影响。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】这种影响主要通过两个方面产生:其一是原油生产业务的毛利率,随着原油价格的提高而下降。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)原因主要在于油田勘探及服务费用的提升,这种状况可从中海油服这家专业油田服务公司的盈利提升原因中得以验证。但对于中石油而言,其中的问题可能是成本随油价提升的幅度到底会是多少或应该是多少,这一点似乎很难考证。其二是从原油价格征收的石油特别收益金,石油特别收益金带来的负担比成本提升、毛利率下降的负面因素要大得多。在目前的征收办法之下,如果原油价格上升至每桶150  美元之上,中石油所有业务的盈利将可能被石油特别收益金掏空。
石油特别收益金俗称“暴利税”,意思本应是原油价格上涨给中石油带来巨大的盈利增加,因此应该缴纳暴利税。但这种思路和中石油的盈利模式显然是不一样的。中石油近年来盈利逐年增长,主要原因并非原油价格上涨,而是国内成品油价格的上涨。因此,若一定要征收“暴利税”,则更应从成品油价格征收,因为公司是成品油价格上涨的受益者而成品油价格上涨来源于国家政策支持,并非是和中石油盈利本不应有太大关系的原油价格。
目前的条件之下,石油特别收益金的多少已经成为影响中石油盈利的关键因素,并进而决定中石油的股价表现。石油特别收益金的征收办法取决于国家政策,因此,政策面变化才是决定中石油股价的关键因素。对于管理层而言,未来一段时间内需要在征收更多的石油特别收益金和中石油上市后股价暴跌逾、多次跌破招股价并对A  股市场带来巨大的负面效应之间做出均衡。

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