公司是国内领先的安防视频监控行业领先者
公司专注于安防产品中的视频监控产品,公司产品结构以嵌入式DVR、球机等大安防产品为主。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】嵌入式DVR 是公司的核心产品,2007 年占到主营业务收入的79.95%,2006 年度,公司嵌入式DVR 产品的市场占有率为30.11%,居于行业前二位。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
安防行业在国内是朝阳产业
我们从目前的行业集中度、新产品的开发速度、企业盈利能力与增速各角度判断,目前中国的安防行业尚未进入成熟期,在未来5 内有望依然保持年均20%的增速,而视频监控领域有望保持30%的增速。我们认为目前国内安防行业的高成长的内在驱动来自三个方面:大事件(奥运会、世博会与亚运会)、政府项目以及中国经济高速发展进入现代化初期过程中社会结构的深刻变化。
公司的综合竞争力处于第一梯队
在视频监控领域,毛利率水平是企业研发投入、技术实力、产品线三者实力的综合体现。公司07 年毛利率为41.15%,综合公司其他财务指标,我们认为公司的综合竞争力处于国内第一梯队。针对未来视频监控设备数字化、网络化、智能化的三大趋势,公司将利用募集资金开发IP 摄像与存储技术,并切入细分市场开发差异化产品,公司的视频监控产品线将进一步延伸,公司将获得新利润增长点,确保公司行业领导地位。
技术与营销是公司的核心价值
公司目前的商业模式是典型的“哑铃型”,注重研发与销售,中间生产基本全部外协,也就是我们常说的一家符合“微笑曲线”的公司。前端“研发”对于公司的意义就是通过不断的开发新产品来维持毛利率水平,而后端的“销售”是扩大公司产品覆盖范围、在激烈的竞争中不断扩大市场份额的必要手段。
盈利预期与估值定价
基于目前公司DVR 产品的市场地位与未来IPO 投资项目的贡献,我们预期公司在08-10 年所实现的EPS 贡献分别为1.80、2.46、3.28 元。基于各种估值方法的综合测算,我们认为公司合理的价值区间在35.25~40.97 元。