报告摘要：
􀂾  汶川地震将对国内航空供需形成短期局部冲击。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从供给看，国航、南航、东航等主要航空公司，都在运力相当紧张的背景下，压缩民航飞行，优先保障救灾飞行。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从需求看。地震发生后，无论是从真实的需求出关，还是为减轻抗震救灾的压力，短期内进出四川的民航需求都将大幅减少。受此影响，一方面，短期内双流机场、川航和国航收入将受到一定程度的负面影响，并间接影响到深圳机场和南航的投资收益。另一方面，主要航空公司压缩民航飞行、抽调运力用于抗震救灾客观上也将带来短期收入减少和成本上升。
􀂾  航空运输业：运量延续低增长态势。从主要航空公司4月份运营数据看，三大航空公司运量均延续了今年2月以来低速增长的态势。其中南航受益于相对较快的运力投放和国内航线占比较高，运量增速较3月份小幅回升，而国航和东航运量增速较前3个月则继续下滑。客座率方面。4月份除了南航较去年同期微升外，国航、东航的客座率均较去年同期有明显下降，且下降幅度较3月份有所扩大。这使我们更加确信2月份以来航空运量增长明显减速主因来自于需求而非供给。而从2、3月份的运价指数看，如果剔除燃油附加费上调的因素，国内实际票价水平的上涨幅度应相当有限，这同样与07年8月至08年1月因运力紧张带来的运价大幅攀升形成了鲜明对照。
考虑到地震对民航需求的短期冲击，以及未来几个月安全问题依然严峻，我们判断未来3-6个月民航需求低速增长的态势难以根本改变。同时，尽管国内出于通胀压力暂时保持成品油价格相对稳定，但持续攀升的国际油价仍然预示着航空公司未来将面临巨大的成本压力。维持航空运输业“同步大市-B”评级。
􀂾  机场业：流量受累于民航需求增长减速，调低行业评级至“同步大市-A”。受到民航需求增长减速影响，主要枢纽机场4月份运营数据也在低位增长徘徊。上海机场尽管起降增长较3月份小幅回升，但旅客吞吐量增长仅为3.7%，远低于我们的预期。而且，分航线看，浦东机场4月份国际和地区航线基本没有增长，我们预计航线结构变化将使公司单位收入有所降低。另外，白云机场4月份旅客吞吐量增长也仅为9.3%，这是一年多来白云机场旅客吞吐量增速首次落入10%以内。考虑到奥运会前后航空安全压力仍将有增无减，以及汶川地震对航空需求的短期冲击，我们判断未来3-6个月主要枢纽机场航空流量整体难有根本改观。另外，安检力度加大也将增加机场成本。调低机场业评级至“同步大市-A”，维持上海机场、白云机场“增持-A”评级。另外，鉴于厦门机场股价已达到我们设定的目标价水平，调低评级至“中性-A”。