一周概述及展望
            库存继续回落，锌价表现尤为突出：国庆一周，西方主要期交所仍在交易，期间主要有色金属价格的走势较为平稳。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中，金属锌表现尤为突出。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）与9  月底相比，一周内锌价上涨7.8％。涨幅其次的为金属锡、铅、镍和铝，分别上涨4.3％、3.8％、0.9％和0.3％。而铜价小幅回落1.0％。另外，美元继续走强，期间对欧元和日元分别上升0.6％和0.7%。
        这也带动黄金和白银价格的回落，一周内分别下跌4.0％和2.7％。目前的金价为574  美元/盎司。同时，国庆期间除金属锡库存小幅上升外，其它有色金属的交易所库存仍在缓慢走低，尤其是金属铅和锌。另一方面，在国庆前的一周内，上海期交所铜、铝库存分别下降22.01%和30.02%，反映出中国消费仍较为旺盛。
            锌价有望再创新高：从锌行业基本面观察，全球主要商品研究机构均认为未来两年锌市场仍将面临供需缺口，这使得我们对锌价走势较为乐观。虽然自今年5  月中旬以来，伴随着通货膨胀压力加大，以及对全球经济增长放缓等的担忧，有色金属价格出现一定调整。但由于锌行业的基本面仍然极为紧张，而且库存处于低位并保持下降，因此我们仍坚持认为年内锌价有望再创新高。另外，国际金属研究机构Metal  Bulletin的最新研究报告也认为，受益于发展中国家，尤其是中国需求的不断上升，全球锌的长期消费前景将较为强劲，并预计替代品不会对锌的需求产生重大不利影响。Metal  Bulletin  同时预测，到2016  年，全球矿山产量需要增加1,600  万吨以上。不过，超过600  万吨的产量将需要来自于尚未确定的矿山项目，162  万吨产量预计将来自于大概或者可能进行的矿山项目，而这些项目目前尚未获得证实。因此，Metal  Bulletin  对未来两年的锌价走势较为乐观。该机构对2006  年和2007  年的锌价预测分别为3,215  美元/吨和4,000  美元/吨。
            铅行业基本面好于预期：国际铅锌研究小组(ILZRG)的最新数据表明，今年前7  个月全球精铅供需过剩仅为2.2  万吨；而且前7  个月铅精矿产量仅增加1.83%，增幅明显低于预期。加上库存仍处于低位，这使得铅价不仅持续维持在1,300  美元/吨以上的历史高位，而且走势强劲，明显超出市场预期。
            锡供给出现局部中断：虽然近两周LME  主要金属中只有锡的库存增加（增幅4.74%），但这并不影响锡的上涨。其原因在于锡的供给出现了局部中断。在玻利维亚，玻利维亚两派矿工为争夺一座大型锡矿瓦努尼矿的采矿权发生冲突，并造成至少16  人死亡、60  人受伤。瓦努尼矿区每年可以开采10,000  吨锡，差不多占玻利维亚全国锡产量的一半。另外，在另一锡重要生产国印尼，警察关闭了4  座锡冶炼厂，并以破坏采矿规则及逃税为由扣押了300  吨锡锭，由此导致的冲突致使BANKA  锡生产岛屿的22  座小型锡冶炼厂停产（约占印尼锡产量的一半）。
            Rusal  和Sual  可能合并，并组成全球最大的电解铝一体化企业：最近有报道说，俄罗斯最大的两家电解铝企业Rusal  和Sual  正在酝酿合并事宜，并收购Glencore  的氧化铝资产。一旦交易完成，将会产生全球最大的氧化铝和电解铝一体化生产企业。新公司预计将拥有1,000  万吨氧化铝以及约500  万吨电解铝的生产能力。2003  年以来，由于能源价格大幅上升，使得欧洲以及美国等地的高成本电解铝产能面临关闭的风险。另一方面，由于电力成本较低，俄罗斯正在成为全球重要的电解铝生产国。
        Rusal  和Sual  的合并有望进一步强化这种趋势。
            上调云铝股份（000807）投资评级至“最优－2”：该调整于9  月28  日作出。近期，中铝旗下的焦作万方、包头铝业和兰州铝业先后与中铝签订了氧化铝长期供货合同，将2010  年以前的氧化铝供应全部锁定为长单；且交易价格按上海期交所3  月期铝锭的17%计算。我们认为，由于近期氧化铝价格仍在回落，因此从经营角度上看，电解铝企业不应该选择此时来签订氧化铝长期供货合同，最佳的时机更应是明年上半年。我们预计那时氧化铝价格将会处于最低点，电解铝企业的议价能力更强。
        因此，我们预计云铝作为非“中铝系”的电解铝企业，随着未来氧化铝长单数量的逐步减少，将会相应增加现货供应的比例，从而更好地分享成本下降所带来的好处。我们对公司2006  年和2007  年的每股盈利预测分别为0.45  元和1.23  元，认为其合理股价应为8.6  元。