􀂾  一周宏观研究荟萃  中投证券研究所本周有五篇宏观研究报告，首先是关于货币政策的两份报告，一篇曹雪锋的《准备金率上调，近期加息预期减弱》：中国人民银行决定从2008  年5  月20  日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5  个百分点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】5  月12  日，CPI  数据公布，同比上涨8.5%，符合市场预期，而市场对加息的担忧也在开盘前也有所表现，上证指数低开84.14  点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）现在，央行选择提高存款准备金率，意味着周五加息概率大大降低，对市场而言，利空出尽是利好。因此，单就存款准备金率上调政策而言，对市场有利。一篇邢微微的《货币政策调控基调与方式未变----一季度货币政策执行报告解读》：在下半年的调控政策方面我们有望看到“紧货币、松财政”的调控组合。而且在紧货币方面，由于价格型工具对消费内需有一定的抑制作用，继续运用价格型工具——利率的空间在不断收窄。在国内外成品油价格差距拉大与动力煤价格上涨的压力下，下半年各地仍会闹“油荒、电荒”。下半年存在上调成品油与电力价格的可能性，尤其是电力价格在季节性因素（夏季用电量增大）影响有望调整。虽然外汇储备增长使我们不必担忧银行体系的流动性，但央行仍会继续动用存款准备金率来对冲，增大商业银行吸收存款的“成本”，降低商业银行的资金运用效率。一篇邢微微的专题报告《通胀专题报告（一）要素价格重置导致通胀中长期化》：中国长周期的经济景气是以要素价格的低估为代价的，要素价格的重置必然会带来通胀水平上升与经济结构的调整。国际大宗商品价格持续上涨是我国要素价格加快重置的诱发因素。人民币低估，尤其是在全球化的背景下，是近几年我国出口增长强劲的主要原因之一；也是此次通货膨胀的货币根源。在流动性过剩情况下，资源要素价格的扭曲必然会造成过度使用，成就经济高速增长；而长周期的经济高速增长将使资源要素供求失衡，价格上涨压力增大，导致需求拉动型的通货膨胀。