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中青旅研究报告:兴业证券-中青旅-600138-深度报告:认识现金流价值,看好主业前景-080514

股票名称: 中青旅 股票代码: 600138分享时间:2008-05-19 15:36:11
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 刘璐丹,郭锐
研报出处: 兴业证券 研报页数:   推荐评级: 推荐
研报大小: 394 KB 分享者: 金****手 我要报错
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【研究报告内容摘要】

􀁺  理解公司策略性多元投资的角度:旅行社主业毛利率低,但提供了强大的现金流。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们构造了“股价/每股经营性现金流”指标,中青旅的该指标为行业最低;表明了公司的现金流价值突出。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
􀁺  公司计划在2012  年以前争取2~3  家子公司上市,乌镇景区和会展咨询业务的分拆上市前景最为明确。
􀁺  连锁景区开发有基础:目前全国可供公司化开发的景区资源很多,且中青旅自身的获取资源的政治优势突出,能够得到地方政府持,“景区连锁”的前景值得期待。乌镇08  年业绩增长点主要来自两点:酒店入住率提高;西栅门票收入翻番。
●  房地产业务将持续经营;08、09  年进入高价项目结算期,毛利提升。预计08~10  年地产项目将分别贡献净利1.4  亿、1.36  亿、  7570  万元。公司有意将与绿城集团的合作持续下去,目前正寻求新项目。
●  预计2008~2010  年,公司经常性业务对应的每股收益分别为0.53  元、0.69  元、0.75  元;由于主业中的乌镇景区和山水酒店的业绩贡献加大,经常性业务07~10  年净利复合增长率高达32.76%。
􀁺  分拆估值后,我们认为未来12  个月中青旅的合理价格为25  元。公司主业发展加速,并逐步渗入产业链上游、毛利较高的子行业(景区、酒店)。在目前旅游类上市公司中,中青旅产业链最为完善,且进入了主业的快速发展期。我们看好中国国内旅游市场发展,看好行业龙头的主业增长潜力,给予“长期推荐”的投资评级。

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