􀁺  南山转债具有较高的配置价值  本周二南山转债上市，收盘价为107.52  元，价格低于我们的预期，截至周五，南山转债收盘价为111.82，比上市首日上涨了约4%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】参考本周五的交易数据，南山转债的隐含波动率约为16.67%，仅高于柳工、桂冠、大荒和锡业。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）市场给予南山转债较低的估值主要来自于偏高的流通股本摊薄压力和较低的修正价值，特别是南山转债从第5  年开始才能触发回售的条款大大降低了市场对南山修正转股价可能性的预期，从而使得南山的回售价格对转债价格的支撑参考作用随之下降。申万研究员给予南山铝业买入评级，预测南山铝业08、09  年的EPS  为1.18  元和1.47  元，相应的08、09  年PE  为14.3  倍和11.5  倍，南山铝业无论是相对估值还是绝对估值都不高。同时，在低风险区域，南山转债的期权价值有明显的低估值优势，且南山转债的流动性优于大部分低风险转债。因此我们认为，虽然南山转债的回售保护价值较低，但在看好正股的前提下，在低风险区域，南山转债具有较高的配置价值
􀁺  建议对锡业保持一份谨慎  锡业股份本轮强劲反弹得益于国际锡价的屡创新高，而锡价强势背后的主要因素为供给不足。今年1  至4  月，国内锡产量同比下降11.9%，而锡产品出口关税的上调以及精炼锡和锡制品出口配额的消减也抑制了我国锡及锡产品的出口，同时，锡另一大供应国印尼的出口也同样受到了出口配额的限制，因此市场对于全球锡全年供不应求的预期较为强烈。尽管如此，我们仍维持对于锡业须保持谨慎的判断，尤其是在本轮反弹之后，锡业的估值迅速上升。参考市场对锡业的平均EPS  预测08、09  年分别为1.77  元、2.15  元，锡业目前的08  年、09  年PE  约为22.5倍和18.5  倍，相对市场平均估值水平已经没有估值优势。在锡业股份和锡业转债放量大幅上涨之后，我们建议低风险投资者逢高减持锡业转债，可以转股的投资者注意控制高风险转债的仓位但可少量持有。