点评:
2007 年三花股份向美国出口家用空调方体阀988 万美元,公司公告中所称的另一家公司应为盾安环境,其向美国出口家用空调方体阀798 万美元,两家合计接近美国该产品总市场容量的60%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】通过向业内人士了解,美国家用空调方体阀总市场容量并不高,合计约3000 万美元/年。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们认为该反倾销诉讼对美国总体经济影响并不大,但就此产品而言,对美相关企业影响较大,而且由于美国遭遇次级债危机,经济十分脆弱,贸易保护主义抬头,三花股份和盾安环境较有可能在该产品业务上遭受惩罚性关税。
在人民币兑美元升值合力下,有可能造成三花股份2008 下半年及以后年度对美方体阀销售的明显萎缩,我们假设2008年全年公司方体阀销量下降20%(美国反倾销终裁审定时,2008 冷年空调产品旺季已过,影响较小),2008 年EPS 仍为1.03 元。按最为悲观的预计,假设2009 年公司方体阀出口全部萎缩为零,2009 年公司EPS 仍可达到1.22 元,比原来预计的EPS1.24 元仅下降0.02 元。这主要是由于三花股份方体阀销售收入仅占重组后新三花营业收入约3%,比例并不高。
因此我们认为美国方体阀对中国产品的反倾销诉讼对公司影响并不严重。
由于公司定向增发大股东做出了2008 年EPS 不低于0.97 元的承诺,且很快将完成收购兰柯的计划,收购兰柯后还将在增发后的基础上增加一千多万元净利润,上述事项尚可期待。在目前我们对公司2008 年和2009 年盈利预测为1.03 元和1.22元。
另一方面,2008 年2 月份以后中国空调出口增速迅速回落,2 月份单月出口增速为-1.5%,3 月单月出口增速为-4.6%,若人民币继续升值将对我国空调出口带来进一步负面影响;全国空调内销保持较高增速,2 月单月增速受雪灾影响从1 月的47.13%下降到33.67%,但3 月单月增速已提高到37.57%。考虑到三花股份出口比例较大,占营业收入50%左右,若空调出口增速持续下滑,将对公司空调阀门出口造成损害,我们认为公司的业务若仅靠内销增长会导致整体增速趋缓,并可能会影响到投资者预期,建议投资者注意防范以上可能出现的风险,下调三花股份投资评级为“增持”。