玖龙纸业研究报告：永丰金融-玖龙纸业-2689.HK-投资者可4.4元水平买入-121012

股票名称：玖龙纸业	股票代码： 2689.HK	分享时间：2012-10-12 16:16:22
研报栏目：港美研究	研报类型： (PDF)	研报作者：
研报出处：永丰金融	研报页数： 1 页	推荐评级：无
研报大小： 82 KB	分享者： ele****nM	我要报错

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【研究报告内容摘要】

玖龙纸业为内地纸业龙头之一，主要制造包装用纸，与内地制造业相关性高。去年市场忧虑银根紧缩或拖累制造业，但在中国政府表示对实体经济作出支持后，市场对制造业倒闭潮的忧虑已减退，加上近日数据显示美国经济正逐步回稳，有望带动中国制造业活动，玖纸料可受惠。
玖龙纸业于6月止年度，销售额按年增加11.4%至271.7亿人民币（下同），纯利倒退27.8%至14.2亿元，期内毛利43.37亿元，上升2.6%；但由于平均售价跌幅高过产品成本，毛利率由17.3%降至16%。年内，财务费用增加近56%至12.09亿元，因内地实际利率较高导致利息开支增加。
虽然内地对纸品需求疲弱，公司七月箱板纸价格按年跌15%，但同时原材料废纸价格亦按年跌28%，显示2013年毛利率有改善空间。而事实上，内地过去一段时间，已淘汰了较多落后产能，不少中小型纸业公司亦在竞争力不足下退出市场，市场供应已明显减少，长远而言，面对国内庞大的需求，玖龙纸业等龙头企业将更可受惠。

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