豆类多空交织不清，多因子模型谨慎看多
        近期，之前涨势强劲的豆类品种出现大幅回调。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】虽然今年美国大豆减产已成定局，但是市场开始纠结于减产的幅度可能小于预期；而南美可预计的超高播种面积也令美豆价格承压。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        但是另一方面，欧美亚各国纷纷推出救市计划，QE3、ESM  巨量流动性涌入市场，在此推动下，宏观经济面略显好转，大宗商品价格也可能水涨床高。
        最终究竟是大豆基本面决定价格还是宏观经济决定价格，似乎成为一个纠结的话题。本文尝试通过因子模型，赋予各种因素权重的方式讨论最终的投资方向。
        一、宏观经济环境
        （1）外部环境支持
        最近多国央行纷纷推出救市刺激计划，对于稳定市场启到了积极作用。先是德国联邦宪法法院有条件批准EMS，为欧盟大规模救助计划铺平道路；接着美联储议息会议上较为意外的推出第三轮量化宽松计划；而本周四，英国央行和日本央行也在同一天公布了自己的宽松政策。
        宽松的环境大大增加了投资者信心，无论是道琼斯工业指数还是伦敦富时100指数和德国DAX  指数都逼近或创出年内新高，纳斯达克指数和标普500  指数更是创出历史新高。我们预计短期内，外围市场走势将进入稳定期，这有利于国内市场行情的修复。
        但是从中长线看，欧洲救市计划只是对之前糟糕状况的暂时延缓，目前还看不出什么行之有效的方法来解决欧洲各国尤其是希腊、西班牙、意大利等国高福利支出、低生产收入的模式，因此欧洲的救赎还遥遥无期。而美国的复苏似乎道路坎坷，本次的QE3  与其说是刺激美国经济，不如说是消除欧盟债务危机的尾部风险，同时今年年底到明年年初的“财政悬崖”也是挡在美国复苏道路上的拦路虎，严重程度堪比欧债。因此，我们用“短松长紧”来描述目前外围经济状况。
        总结：外围因素为主因，其显著性为30，方向多1，时效性2，价格敏感度2（2）国内经济略有起色
        虽然  9月底公布的央行报告显示，8月新增外汇占款为负的174.34亿元，延续上月下跌趋势，比7  月减少136.13  亿元，创下今年4  月份以来的新低。但是仔细分析可以发现，新增外汇占款减少的主要原因是七、八月份人民币贬值加剧以及全球金融市场资金避险情绪所致。而进入9  月，人民币一改之前跌势，连续升值；外部金融环境如前面分析的在宽松政策下逐渐平静。因此我们判断9月的新增外汇占款可能逆转。
        此外汇丰9月制造业PMI数据预览显示，9月中国制造业采购经理人指数（PMI）初值为47.8，较8月份47.6的终值小幅回升，但是制造业产出指数初值为47.0，创下10个月以来最低。显然管理层加大基建投资力度的逆周期调控措施并未立即见效。但是整体来看，汇丰PMI的小幅回升很可能意味着三季度将成为我国经济下行周期的阶段性底部，而随着“稳增长”措施的逐步落实，而10月1日的官方PMI数据也显示制造业暂时企稳。
        总结：国内因素次因，权重10，方向为多1，时效性3，价格敏感度2二、基本面
        （1）、美豆：今年减产已成定局，但可能小于预期
        从豆类走势来看，过去支撑美豆走强的主要因素主要是天气干旱导致的大面积减产，但从目前各方面的情况来看，美豆减产虽然已成定局，但市场对减产幅度仍有一定疑义。
        目前美豆已经开始收割，Informa最新预计2012年美国大豆产量将达到26.62亿蒲式耳的预测值，高于此前26.39亿蒲式耳的预测值。而其他机构田间调查也发现，情况好于预期，市场可能对减产过度悲观。
        总体来看，9月USDA报告之后单产、产量等数据基本定型，理论上来说，未来重心将转向消费方面及南美新年度产量预期。但是之前的美豆价格可能对减产反映过度，有估高之嫌。因此短期存在下行压力。
        总结：美豆减产小于预期次因，权重20，方向为空-1，时效性1，价格敏感度3（2）、南美播种面积大增，但还有待天气配合
        南美农业产区天气目前依旧少雨，影响了播种面积的展开。但是根据气象模型本周南美农业产区将会出现更多降雨，未来11到15天内巴西北部也将会出现更多降雨。有报道称，而新豆预售比例已达46%，与上周保持稳定。
        总结：南美情况依旧利空大豆，只不过将是一个中长期的影响因素。主因，权重30，方向为空-1，时效性1，价格敏感度3
        （3）大豆进口节奏放缓，短期库存压力有所减弱
        根据海关数据显示，2012  年8月份我国大豆进口量为442  万吨，1-8  月为3934  万吨，同比增加17.4%。从历年进口规律来看，6、7  月份进口高峰期过后，进口节奏会有所放缓，从数据来看也是如此，1-8月大豆进口增幅相对上月有所放缓。
        当前，进口大豆压榨利润提高、进口下滑使得当前港口大豆库存水平出现持续下滑，但目前仍处于550万吨以上水平。同时，经过一段时间的国储大豆拍卖，国储大豆库存也有所下降，再考虑到国内大豆这几年的收储时间基本处于11-12月份，预计国内大豆短期库存压力有所减弱。
        结论：辅因，权重10，方向为多1，时效性2，价格敏感度24、沿海开工水平一般，压榨利润有所好转