核心观点:
1、 基于不同基准汇率测算的招商外汇供求强弱指标继续回升,结合我们分析框架的各个指标的变动趋势看,预计9月国际资本流入国内,当月的新增外汇占款在0至1000亿之间。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
2、 8月新增外汇占款负增长原因的再思考。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们认为8月20日银监会《关于规范同业代付业务管理的通知》限制了海外代付业务,导致外贸企业8月进口付汇率大幅提高,相比今年1至7月的平均数据而言,8月涉外支出多增121亿美元,考虑到购汇意愿,贸易项下的银行代客购汇规模多增74亿美元,折合人民币465亿元。这一新规也是造成8月外汇存款明显少增(当月增加26亿美元,而上半年平均月增量为212亿美元),外汇贷款多增(当月增加117亿美元,而今年1至7月的平均每月增幅仅为64亿美元)的主要原因。
因此,在同业代付受到更为严格的监管之后,商业银行主动采用银行贸易融资的动力正在减小,跨境贸易融资规模已经处于到期支付、存量消化的阶段,截至2012年6月末的存量资产在1700亿美元,预计至2012年末表外的银行贸易融资规模可能会缩小数百亿美元的规模,这会导致贸易项下的银行代客售汇的规模有可能相对高位,令外汇占款承压。但从另一方面,银行也会对积极应对政策的变化,银行为企业提供的跨境贸易融资表内业务的规模会相应增加,比如银行外汇贷款,以及其他金融创新产品进行部分的替代和补充。预计同业代付新规对外汇占款的主要影响在8月份已经体现,对年内未来4个月外汇占款的影响会逐步递减。
3、 考虑欧美日联手在9月间推出量化宽松的货币政策,中国人民银行需要评估其对中国外汇占款的影响,这增加了降准的不确定性,而这并不影响公开市场操作的采用。回购操作也能够调节和补充市场的流动性,不过,如果说存准率的调整是“正餐”的话,逆回购属于“零食”,两者各有优势,并不能完全替代。央行的逆回购操作仍有一定的局限性,不利于银行增加长期可贷资金和可投资的头寸。如果外汇占款的新增规模持续低迷,我们坚持认为四季度仍有下调存准率的必要性。