結論與建議：
        第三季營收季減10%，低於預期，加上低價之iPad  mini比重提升較快，將使得公司毛利率有下滑壓力，因此維持順達中立評等，目標價127元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】順達為國內第二大NB電池生產廠商，我們認為公司短期業績及股價仍將偏弱，因：1).  第三季營收季減10%，低於市場預期季增0~5%，預估第三季EPS2.75元，季減9%，較我們之前預估下修12%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）第四季在iPad  mini出貨帶動下，營收季增4%，但因年終獎金發放，費用提升，EPS2.57元，季減6%，表現仍不佳。2).  低毛利率iPad  mini比重提升，順達毛利率趨勢向下。3).  今年、明年EPS分別為11元、11.7元，年減6%、年增7%，獲利成長動能趨緩。近期Apple新iPad出貨不如預期，順達雖有iPad  mini可填補出貨，但該產品毛利率較低，將拖累順達獲利表現，加上第三季業績表現不佳，因此維持順達中立評等，目標本益比訂在公司近二年本益比區間(7~16倍)中間值12倍，並以順達未來四季EPS10.6元計算，目標價為127元，與目前股價相當。
        內容：
        (1)  下半年新  iPad  出貨下滑，成長重心為新產品iPad  mini：近期由通路端檢視，新iPad  受iPad  mini  即將推出，出貨將不如預期，預估新iPad  第三季出貨1,400  萬台，季減18%。第四季持續下滑至1,100  萬台，季減21%。我們認為影響iPad  出貨因素以iPad  mini  排擠效果最大，因為如以預估iPad  mini  第四季推出量可達1,000  萬台，加上今年iPad  5,400  萬台，合計6,400  萬台，仍與市場先前預期相同，但將造成營收微幅下滑。受不景氣影響，我們認為低價小尺寸之平板電腦有明顯崛起之現象，因此預估明年New  iPad  出貨恐僅5,400  萬台左右，與今年持平，而iPad  mini  出貨可望達4,000  萬台，成長300%，為iPad  成長主要來源。
        (2)  低毛利率iPad  mini  占順達比重提高，順達毛利率下滑壓力大：由於Apple  占順達比重超過50%，貢獻度大，  iPad  mini  電池為單顆Cell，新普及順達各取得50%出貨，但iPad  mini  單價僅為一般iPad  電池一半，毛利率約僅6%~7%，較順達平均值10%為低，因此該產品出貨比重提升，將拖累順達毛利率，預估順達iPad  mini比重由今年7%提升至明年19%，公司整體毛利率將由去年10.7%下滑至今年10%，明年進一步再降至9.4%。
        (3)  分別下修今年、明年稅後12%、16%，EPS  分別為11  元、11.7  元：第三季進入NB  傳統旺季，但由於傳統NB  受歐債影響，出貨下滑，加上新iPad  出貨下修，營收季減10%，達70  億元，低於預期，加上低毛利率iPad  mini  開始出貨，毛利率估計由第二季10.6%略下滑至第三季10%，EPS2.75  元，季減9%，較我們原先預期下修12%。第四季進入iPad  mini  舖貨高峰，營收可望季增4%，達73  億元，但因年終獎金發放，費用提升，EPS2.57  元，季減6%。合計全年EPS11  元，年減6%(因為CB  轉換，股本稀釋近14%)，較我們前次預估獲利下修12%。
        明年在平板電腦電池成長10%，加上iPad  mini  貢獻，預估營收可望成長16%，但毛利率將進一步下降至9.4%，EPS11.7  元，年增7%，較前次預估獲利下調16%。