結論與建議:
第四季PC 並未如預期出現拉貨動能,PC 廠對Win 8 是否會帶動換機朝陷入觀望,須觀察感恩節狀況而定,預估第第四季營收季減7.3%,故投顧短期將嘉澤由買進轉為中立:基於以下理由,嘉澤投資建議由買進轉為中立,1) 第三季中國十一長假,PC 呈現備貨需求,第三季提前出現拉貨需求,營收季增10.2%,但因無下腳料、台幣升值及銅價上漲因素,預估毛利率季減4.98 百分點,EPS 由第二季3.06 元降至2.38 元、2) 第四季理論上Win 8 問世會帶動換機朝,但目前PC 品牌廠商反而陷入觀望,需等待感恩節銷售狀況而定,導致拉貨動能不如預期,預估第四季營收季減7.3%,元大投顧給予歷史平均本益比10 倍,目標價由86 元上修至92.6 元,潛在上漲空間僅5.7%,建議中立。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
內容:
1. 嘉澤為台灣主要CPU Socket供應商,佔營收比重高達51%:嘉澤為台灣主要連接器供應商,主要產品為CPU Socket,2012年上半年佔營收比重為51%,其餘產品分別為DDR連接器佔比15%、I/O連接器佔比14%、PCI連接器佔比8%、電池連接器佔比4%、其他(含Thunderbolt)8%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)與去年相比營收成長性較高來自於CPU Socket及Thunderbolt產品。。
2. 第二季營收季增12.8%,毛利率因銅價下跌及台幣貶值因素,升高至34.5%,稅後EPS季增70%:第二季因Ultrabook出貨量低,對CPU Socket衝擊較低,反而一般型NB需求較佳,且桌上型電腦需求性佳,嘉澤CPU Socket出貨季成長9.78%,帶動第二季營收上揚至21.58億元,季增12.8%,創下單季新高。毛利率因銅價下跌以及台幣貶值因素,由28.9%季增至34.5%,稅後EPS 3.06元,季增70%。
3. 第三季因大陸十一長假出現備貨需求,營收季增10.2%,但預估毛利率季減4.98百分點,EPS 2.38元:今年Ultrabook 放量時間延後,滲透率尚未明顯提升,對CPUSocket的需求衝擊有限,第三季PC及NB因大陸十一長假而提前拉貨,第三季營收季增高達10.2%,毛利率方面,因無下腳料、台幣升值及銅價上漲因素,預估為29.5%季減4.98百分點,業外因台幣升值1.9%,預估匯兌損失約2.9千萬元,稅後淨利約2.2億元,EPS 2.38元,季減22.16%。
4. 第四季PC廠商處於觀望氣氛,並未瞧見Win 8上市所帶來的換機需求,需等待感恩節銷售佳機才能撥雲見日,預估第四季營收季減7.3%,稅後EPS 2.02元:第四季PC一般市場預估Win 8問世會出現拉貨動能,然而事實並非如此,目前PC廠商對Win 8是否帶來換機潮仍處觀望,加上十一長假已提前出現備貨需求,預估第四季需求將轉弱,除非感恩節銷售出現佳績,消除廠商對Win 8觀望氣氛,進而出現補貨需求,不然第四季難以樂觀。預估第四季營收22億元,季減7.3%,毛利率因銅價進一步影響,預估為28.04%,稅後EPS 2.02元。
5. 2012年營收預估86.56億元,年增11.85%,毛利率30.26%,稅後EPS由8.6元上修至 9.26元。