營運動能疲弱，控制成本費用成為重要課題
        結論與建議：
        宏達電投資評等維持中立，目標價240  元：宏達電公佈第三季自結數低於預期17%，我們持續基於  1)終端需求不強，第四季旺季力道有限。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2)Win  8  與ONE  X+新機市場反應並未強烈，宏達電依然面臨無法拉開與競爭者差距及產品差異化不夠等疑慮。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）3)尚未看到真正營運轉機，市場對於明年營運展望持續保守觀望，因此在未看到宏達電經營階層提出令人振奮營運策略前，我們再次下修今明年獲利預估11%，以符合現在宏達電所面臨經營上的窘境。我們依然維持宏達電中立建議，並基於未來營運所可能面臨到的風險，及今明年EPS  預估23.9  元及23.7  元，維持10  倍本益比或240  元做為目標價。
        內容：
        1.  第三季回顧—宏達電第三季自結稅後獲季減47%或EPS  4.6  元低於預期，我們預估手機出貨728  萬支或季減19%。宏達電積極控制費用且業外匯兌利益及稅率降低，否則以第三季營收規模EPS  應不到4  元：宏達電公佈第三季自結數，營收720  億或季減23%僅達到法說會低標，9  月營收月減12%到211  億低於市場月增預期，原因為1)終端需求疲弱，2)因應新機上市，減少舊機出貨。以第三季營收規模估算，宏達電第三季不論營業利益、業外損失及稅後獲利均略優於預期，我們認為主要原因是1)公司刻意降低營業費用或是員工分紅。2)推測業外匯兌抵消提列投資評價(Beats  與OnLive)13.4  億損失。3)第三季稅率僅3%遠低於上半年稅率17%~20%。宏達電第三季稅後獲利39  億或季減47%，EPS  4.6  元。
        2.  第四季展望—根據通路訪查結果，宏達電第四季受惠新機鋪貨及旺季效應預估營收季增12%，但力道較原先預期弱；再者費用、稅率可能升高，預估稅後獲利季增17%或EPS5.4  元：根據我們通路訪查結果，宏達電第四季1)Win  8  新機與ONE  X+新機預計10月中旬開始鋪貨，新機上市時間較以往延後。2)中國市場比重持續拉高。3)終端需求旺季動能低於預期，我們預估手機出貨季增10%到800  萬支、ASP  季增2%，營收約季增12%到787  億。我們認為宏達電第三季刻意控制費用，但第四季為新機上市且年底費用提列，預估費用將回到較高水準；在不考慮業外匯兌及投資損益與否，且稅率回升至15%下，預估第四季稅後獲利季增17%到45.8  億，EPS  5.4  元。
        3.  宏達電第四季因旺季新機鋪貨而扭轉營收向下趨勢，但真正營運轉機條件尚未出現，我們再次下修今明年獲利11%，今年EPS  預估從26.8  元降至23.9  元：宏達電第四季因旺季新機鋪貨而扭轉營收向下趨勢，但我們基於1)大環境需求依然不強，2)無法拉開與競爭者差距，3)產品差異化不夠，仍無法對宏達電未來營運轉為樂觀，基於以上看法我們再次下修宏達電今明年營收預估5%及6%，其中今年營收年減34%到3,077  億(前次預估年減31%)，手機出貨量年減31%到3,117  萬支(前次預估年減27%)。我們同時再次下修今明年獲利預估11%，今年EPS  預估從26.8  元降至23.9  元(今年稅後獲利預估年減67%，前次預估獲利年減63%)，明年EPS  預估從26.7  元降至23.7  元。面對大環境不佳及競爭對手挑戰，我們認為宏達電正積極完成兩項目標，1)嚴格控制成本及費用：持續刪減不必要人力，包括RD  與直接人工，另外縮減全球化佈局，效益不彰地區將關閉其當地辦公據點。2)加強中國等新興市場佈局：中國市場將是宏達電發展重點，但當地競爭激烈，手機單價滑落將無法避免，如何控制成本將是維繫毛利率關鍵。