非公开发行股票。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】天马股份公告,公司拟以不低于每股52.89人民币的发行价非公开发行不超过2,500万股新股,发行价相当于定价基准日前20个交易日股票交易均价的90%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)募得资金将全部用于提高公司风电轴承和重型数控机床的产能。
增发影响。根据公告,为满足海内外的旺盛需求,天马股份计划将其风电承轴的年产能提高10,000套。预计该项目将于2年后达产,届时将贡献8亿人民币收入和2.6亿人民币利润。与此同时,扩产后公司重型数控机床的年产能将提高200台,分别贡献收入和利润10亿和2.02亿人民币。投资扩产分别考虑到国内风电轴承和重型数控机床市场的高景气度。
数控机床。就现阶段而言,齐重数控装备的订单非常饱满,但产能瓶颈限制了公司的生产。目前齐重产能仅足以生产价值1-2亿元的产品,但每月新增订单价值却超过2亿人民币。被收购前,仍是国有企业的齐重数控缺乏激励机制,所以与同业相比,其利润率相对较低。考虑到管理层将不断通过激励机制提高企业经营效率以及公司对其客户的议价能力,我们认为其利润率将有很大的上升空间。
风能轴承。天马股份成功打入风电承轴市场,预计08年销售收入有望达到3-4亿人民币。在全球风电承轴供应短缺的背景下,该业务必将成为公司未来盈利增长的重要推动力。由于该业务对质量标准和技术要求都非常高,目前国内仅有两家企业有能力向风电设备制造商提供风电承轴。
估值。考虑到市场领军地位、外部扩张策略和向高端市场的拓展,我们认为天马股份未来两年内将进入快速成长期,08年和09年盈利预计将分别同比增长104%和54%。我们预计09年天马股份的净资产收益率将达到30%,远远高于同业。基于30倍的09年预测市盈率,我们得出的目标价在89.10人民币。我们对该股维持优于大市评级。