公司9 月销量5.86 万辆(同比+34%,环比+10%),三季度合计销量16.1万辆(同比+43%,环比+19%)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】预计三季度公司收入110 亿(同比+52%,环比+8%),净利润14.5 亿(同比+95%,环比+15%),全年增长40%+。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
长城汽车将充分受益汽车消费结构变迁:二三线汽车需求快速释放,消费升级刺激中低档SUV 爆发,公车采购自主化提升发展空间;公司新车型放量后盈利能力迅速上升,我们上调公司12 年EPS 至1.65 元,公司价值显著,目标价20 元,维持“强烈推荐” ,建议积极配臵。
投资要点:
三线汽车需求发力明显,高性价比将成为未来产品方向。SUV 受益汽车消费升级,三年后销量有望达到300 万辆,低端SUV 年销量有望翻番;皮卡潜在市场空间巨大,政策放松及出口推动,需求仍有潜力。
中低收入人群消费升级刺激中低档SUV 需求爆发。未来汽车需求主力为二三线省份,地县级市场快速释放,中低收入的消费升级加速,8-12 万SUV迎来需求高峰;公司SUV 新车型H6 和M4 凭借高性价比获得终端用户认可,持续热销!新产能爬坡上量,预计全年16 万,量价齐升,盈利贡献值得期待。公司天津工厂产能20 万,主要生产H6 和C50,基本达产,预计全年16 万;新产品量价齐升,产品结构持续优化,产能利用率稳步提升,盈利贡献有望超预期,预计新工厂全年毛利率水平有望超过25%。
“新车放量+出口扩张”提升销量规模,“规模效应+产品升级”提升盈利能力。新车型进入快速放量期,出口扩张保证需求景气和成长空间,12 年总销量增速为30%+;随着销量规模上升,产能利用率提升,产品结构升级,公司高盈利水平将巩固。
投资建议:我们预计公司12-14 年实现收入404 亿、469 亿和537 亿元,归属于母公司净利润为50 亿、59 亿和67 亿元,12-14 年EPS 为1.65、1.92 和2.21 元,当前PE 为11.1、9.5、8.3 倍。给予12 年12 倍PE 估值,目标价20.00 元,维持“强烈推荐”评级。
风险提示:合资品牌降价,自主品牌价格战等影响公司收入和盈利。