恒生指數收跌0.1%至20,919點。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】市場成交金額降至441億元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）本地銀行股、電訊股及消費股普遍收低。匯豐控股(5)、中銀香港(2388)及東亞銀行(23)跌0.6%至0.7%。中移動(941)及中聯通(762)跌0.6%至0.8%，百麗國際(1880)、恒安國際(1044)及中國旺旺(151)挫1.4%至2.1%。本地地產股的表現不一。新世界發展(17)升3.4%，而恒隆地產(101)卻跌0.9%。國企指數在汽車股、水泥股及銀行股帶動下升0.7%。東風汽車(489)、廣汽集團(2238)及比亞迪(1211)升4.2%至4.9%。安徽海螺(914)及中國建材(3323)升1.0%至1.2%。4大內銀股平均升1.2%。中興通訊(763)及青島啤酒(168)是表現最佳及最差的國企指數成份股，分別升5.9%及跌1.3%。本行維持恒指年底達21,500點的看法，並相信H股第4季度的表現將優於大市。新增合約升幅強勁，買入中國建築(3311)中國建築(3311,  $8.96)截至2012年9月底為止新增合約為336.7億元，相當於全年目標的96.2%。評論:  9月份的新增合約僅按月升2%或7.2億元，這是本年至今最慢的按月增幅。管理層8月底已提示分析員國內政府於第4季將忙於換屆事宜，商訂合約的進度會變慢，故此是次按月數據放慢並不令人感到憂慮。況且過往中國建築在接近完成全年目標時會傾向減慢簽訂合約的進度。根據2010年及2011年的經驗，新簽合約放慢和股價表現關係不大。2010年及2011年9月至12月期間，新簽合約進度亦曾放慢，唯公司股價分別跑贏同期恒指52%及26%。本行預料新簽合約進度將持續放緩，中國建築現時只需要每月新簽合約按月升1.3%或33億就能完成全年目標，相信難度不大。
        基於對國內政治經濟周期的觀察，本行相信投資活動將會是國內政府於2013年促進經濟增長的主要工具。中國建築作為香港建築市場以及中國大陸保障房的最大承包商，將會在未來兩年將受惠於中國大陸保障房建設的增長。截止9月底未完成訂單約634億元，按年增長27.5%，以2011年營業額為基數計，訂單相對營業額比例維持在4.0倍左右。新增訂單超預期將提升公司中期收入的增長預期。分析員在中期業績後已經把公司2011至2013年收入的複合增長率提升0.5個百分點至33.5%。再加上毛利率提高1.7個百分點，以及規模經濟效益節省的固定成本，純利的年複合增長率增至27%。
        較大項目的簽訂將成為股價上漲的催化劑，而股權融資及項目延遲付款則是主要的下行風險。公司現價相當於15.3倍的2012年市盈率，本行認為基於未來2年純利複合增長率達27%的前提下，目前的估值並不高。維持中國建築買入評級，未來6個月目標價為10.1元，相當於2013年14倍市盈率。  (謝煥文)