国信香港：美即控股买入评级  目标3.71港元
        美即控股（1633.HK）  买入
        目标价:  HK$  3.71
        潜在升幅：40.5%
        2012财年全年利润超预期：收入和毛利分别同比增长41%  和40.4%，至13.49亿港元和10.33亿港元，基本符合我们之前的预期（13.67亿港元和10.46亿港元），而净利达2亿港元，较去年同期提升25%，超过我们的预期1.8亿港元；每股盈利20.36港仙（2011:16.94港仙），建议派末期股息3.6港仙。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】由于公司的面膜产品自推出市场后，单价几乎保持不变，因此回顾期内销售额的增长都来自于面膜销量的提升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        中高档次面膜增速较快，公司加强产品研发有利于巩固其面膜专家的形象：去年推出的“泉”、“流金丝语”以及“汉草理肤”中高档系列的销售占比由去年的23.3%增长到今年的23.7%，虽然只有0.4个百分点的增长，但销售额的增长率达43%，实际上优于整体销售额的增速（41%），也快于05年就推出的缤纷系列（20%-40%）。此外，公司已在北京成立了科技研发中心，表示今后将加大研发投入、引进科研创新管理及技术人才、研发推广出更多受消费者欢迎的面膜产品，以此来满足消费者对于面膜现在以及未来的需求，巩固其面膜专家的形象。在我们看来，产品的研发就是品牌的核心竞争力，产品的独特性将有助于减小品牌间的替代效应。
        电商渠道涨势迅猛：今年公司主力开拓地县级以上化妆品专营店和本土商超渠道，分销商数目净增87家至261家。截止今年6月30日，美即面膜的终端零售渠道达10，184家，包括1，190间个人护理用品连锁店，3，855间商超和大卖场为，3，575间美容用品专营店和1，564间便利店，其中屈臣氏的销售占比约为34%，基本保持平衡、稳定的趋势。而由于过去基数小，淘宝天猫商城的销量增长最为显著，销售占比由去年同期的4%增长至7%，同比增长75%。我们相信若加强电商渠道的管理和维护，网络营销在促进产品销量的同时也达到了很好的宣传效果。
        品类的萌芽期，美即已在这个时期，凭借洞察先机、策略得当并且执行得力，以专业化、品牌化的运作在竞争中脱颖而出；自2012年起的未来两到三年间，将是面膜品类的终极竞争定型阶段。未来美即将依托已建立起来的庞大销售网络、以品类管理供应商的角色提升终端质量（包括终端形象以及销售人员的服务质量）、采取更为积极的媒体宣传策略、加强产品的安全性及创新能力，我们认为只要在这两年里把品牌影响力、分销、产品都做到位的话，公司在行业的领导地位得以进一步的巩固，那时即使是国际品牌进入也很难撼动其领导地位了。
        维持“买入”评级，目标价调至3.71港元：由于美即已在国内面膜市场抢占先机，业绩表现突出，因此我们保持对公司前景的乐观态度，我们调整12个月的目标价至3.71港元，较目前股价有40.5  %的上升空间，维持“买入”的投资评级。