投資概要
首都機場8 月份運量增長平穩,外航外線繼續保持較快增速,飛機起降架數按年增長5.3%,其中國內航線按年增4.8%,而受暑期旺季帶動,國際及港澳航線增7% (其中以國外航空公司承運的航線飛機起降架次增長約10.4%)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】旅客吞吐量772萬人,按年增長4.6%,其中,國內旅客,國際及港澳臺航線旅客分別增長約3.2%和9.2%,而由國外航空公司運送的外線旅客同比增長約10.1%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2012 年前8 個月,首都機場累計的飛機起降架次和旅客人數分別按年增長4.4%,4.3%。
首都機場上半年實現收入33.57億元人民幣,按年增8%;營業費用增長8%至21.5 億;淨溢利錄得5.8 億,按年增12.7%,每股收益0.134 元,派中期息0.04 元,分紅派息率30%。營業收入中,航空性收入按年增長6.3%,其中旅客服務費和飛機起降費分別增長4.9%和9.9%,起降費大幅增長的主要原因是國際航線快速增長以及收費較高的大型機占比較去年同期增加。
受益于旅客吞吐量特別是國際及港澳臺航線旅客的快速增長及商業面積的擴大,首都機場的非航業務開始逐漸發力,2012 上半年非航空性收入增長10.3%,非航業務收入占總收入比重由2011年底的41.4%增加至42.2%。
2012 年華北地區空域優化方案的實施,可令首都機場每週增加近600 架次,每天新增時刻80 個左右,增長顯著,緩解了首都機場的航班延誤。另一方面,隨著二號航站樓(T2)改造工程的推進和三號航站樓D 區的啟用,使用效率的日益提高將進一步推動首都機場非航空業務增長,首都機場的未來仍值得關注。
預計隨著宏觀經濟的企穩和國際航線的復蘇,首都機場將進入一個航空業務平穩增長,非航業務快速增長的階段。預計公司2012、2013 年將分別實現純利人民幣69.2 億和74.9億,對應每股EBITDA 為0.90 元和0.99 元人民幣。我們的目標價HK$6.1 相當於2013 年預計每股EBITDA 的5倍,給予“增持”評級。