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研究报告:申银万国-债券策略:新发信用债个券资质点评及推荐周报-121011

股票名称: 股票代码: 分享时间:2012-10-11 14:01:42
研报栏目: 债券研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 陈康,屈庆
研报出处: 申银万国 研报页数: 11 页 推荐评级:
研报大小: 305 KB 分享者: qin****ng 我要报错
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【研究报告内容摘要】

          到目前为止,本周信用债市场共发行8  只短融184  亿、3  只中票10  亿、9  只企业债358  亿。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
          我们选取其中  6  只券进行点评。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)综合评定认为:
          12  杭机场MTN1:发行主体资质较好,财务健康,盈利能力和偿债能力都较好。考虑到企业的资质以及5.55%的票面利率对于配置资金具有一定的吸引力,我们给予银行  “推荐”投资评级(A+),保险“推荐”评级(B+),基金/券商“推荐”评级(C+)。
        2012  年10  月11  日证券分析师屈庆  A0230511040079quqing@swsresearch.com陈康  A0230511090003chenkang@swsresearch.com联系人
          12  粤佛塑MTN1:公司是国内塑料新材料行业的领军企业之一。问题在于公司对于原材料的议价能力较低,经营性现金流波动较大。我们预计发行利率大致在6.05%-6.10%的水平。考虑到企业的资质和市场情况,我们给予银行“推荐”投资评级(A+)、给予保险“中性”评级(B),给予基金/券商“推荐”评级(C+)。
          12  奇瑞MTN1:公司国有企业背景,但11  年以来经营业绩不断下滑,自由现金流长期为负,资金缺口未来可能还将上升,短期偿债压力较大。若发行利率在5.65-5.70%区间或更高,则具备一定的吸引力,给予银行“中性”投资评级(A),给予保险“中性”投资评级(B),给予基金/券商“中性”投资评级(C)。
          12  东锆债:公司是国内锆制品行业龙头企业,并处于快速扩张期。虽然净利润可能保持高速增长,但未来两年随着新项目的建设和投产,仍然会有较多营运资金的占用和投资资金需求,这导致公司可能持续存在一定的现金流缺口,加大偿债的压力。债券票面利率7.46%,与市场中类似品种到期收益率相比吸引力不足。我们认为12  东锆债在AA  发债主体中资质一般,给予保险“回避”评级(B-),给予基金券商“回避”评级(C-)。
          12  深机01:发行主体资质好,并且有控股股东提供担保,考虑到股东实力较强,财务风险低,票面利率有吸引力。给予保险“推荐”投资评级(B+)、给予基金/券商“推荐”评级(C+)。
          12  浦口债:12  浦口债优点所在南京浦口区经济与财政实力尚好,区政府及开发区管委会对公司也提供补贴等各类支持。缺点在于地区近年地方财政收入中土地出让收入占比高,受调控政策影响波动大。公司的财务资质一般,土地资产占比较高,营业收入主要来自土地处置收入,对政府补贴收入依赖性较大,现金流状况不稳。综合相比同类地方平台公司,浦口经发公司的信用质量中等,票面7.1%接近二级市场水平,给予银行“推荐”投资评级(A+),给予保险“中性”评级(B),给予基金/券商“中性”评级(C)。    

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