IPO  概况。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司以21.60  元/股的价格发行7667  万股A  股普通股，其中网上发行3827  万股（中签率6.48%）,网下配售3840  万股（配售比例12.23%）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        发行价对应12  年动态PE  为16.5  倍。扣除发行费用后，本次发行净募集资金为15.68  亿元,超募资金为5.63  亿元。
        12Q1-3  下游稳定增长及新产能释放推动收入、净利稳定增长。三片罐客户需求增长及二片罐投产带来新增产能，公司12Q1-3  实现营业收入25.40  亿元，同比增长20.9%。12Q3  因产品结构的调整，单季度毛利率25.7%，略低于12H1的26.9%；期间费用率基本持平；12Q1-3  实现净利润3.27  亿元，同比增长21.0%。12  年全年业绩预告为净利润同比增长20%-30%。
        公司为国内金属包装领先企业。主要产品为饮料罐和食品罐，下游客户涵盖红牛、加多宝、旺旺、娃哈哈、伊利等食品饮料行业知名品牌。公司在功能饮料罐市占率第一名，饮料罐、番茄酱罐行业内产值领先，目前拥有三片饮料罐产能超过40  亿只，三片食品罐产能超过15  亿只，顶底盖产能超过11亿只。11  年实现收入28.41  亿元，（归属于母公司股东的）净利润3.17  亿元。
        核心客户红牛销量稳定增长，盈利稳定，推动公司业绩实现稳定增长。公司08-11  年收入、净利CAGR  分别为31.3%和45.6%。公司凭借一流的技术水平和配套服务能力，与核心客户红牛建立长期稳定的合作关系，实现共同成长，近几年销售规模快速增长（05-11  年产量CAGR  达38.3%）。加之红牛定位高端，对外包装的罐形、印刷精美度、罐身强度、内壁抗腐蚀性等方面要求较为严格，为公司提供了长期稳定的盈利空间，驱动公司近几年业绩实现稳定增长
        国内金属包装行业增长可期，下游集中度提升将驱动龙头企业市占率提升。
        1）借优异性能长期发展可期。金属包装因其优异的阻隔性能、环保、回收率高以及较长的货架寿命在国际上获得广泛应用，占全球包装业的16%；而我国由于技术和消费水平较低，金属包装占比较低，但近几年发展较快（03年到10  年收入CAGR  达到17.74%），未来份额有望进一步提升。2）托下游品牌发展集中度提升。目前我国金属包装行业集中度尚低（C10  不超过30%）。
        伴随消费升级，下游食品饮料品牌企业市场份额将不断扩大，对包装的外形、功能和环保等性能，以及供应商的供货速度、反应能力、产品质量和稳定性的要求持续提高。缺乏技术研发和规模优势的小企业将难以应对，包装行业的市场份额未来将向规模化、有技术创新能力的企业集中。
        公司拥有客户资源、生产布局、技术水平三大核心优势。1）优质客户资源，关键客户红牛成长性较好。公司主要客户均为国内具有市场地位优势的食品饮料品牌企业（红牛、加多宝、旺旺、中粮屯河、新中基等），拥有明显的客户资源优势。关键客户红牛处于快速成长期，05-11  年产量CAGR  达38.3%，即使在09  年也保持了接近10%的增长，是公司未来增长的重要动力。
        随着居民消费水平的提升，国内涌现出越来越多的知名食品饮料企业，08年以后公司加紧新客户的开发速度，增加了娃哈哈、伊利、汇源等一批优质客户。2）生产布局贴近客户提高粘性。公司的生产布局贴近客户，利于对客户需求做出快速反应，体现运输成本优势。这种模式增强了优质客户的粘性，放大了客户资源优势。3）技术水平促进公司在差异化竞争中胜出。
        公司建立起了国内领先的技术研发中心，在各主要产品领域形成了技术优势。未来对新型包装研发要求越来越高，技术优势利于公司研发差异化产品在竞争中突围。
        募投项目扩大公司产能，强化技术优势。此次公司拟发行7667  万股，投入募投资金10.05  亿元，用于：1）佛山年产4.8  亿只三片马口铁饮料罐扩建；2）北京年产4.8  亿只三片饮料罐扩建；3）上虞年产7  亿只金属二片罐；4）成都年产3.9  亿只三片饮料罐扩建；5）临沂年产71  亿只顶底盖扩建；6）新疆年产300  万只220L  番茄酱桶；7）包装材料和包装产品实验室扩建。募投项目全部投产后，公司将增加13.5  亿个/年三片饮料罐产能、7  亿个/年二片罐产能、71  亿个/年顶底盖产能、300  万个/年番茄酱桶产能，奠定未来发展的产能基础。实验室项目将进一步提升公司研发技术水平，利于公司开发差异化产品，提升竞争力。
        风险因素：新产能消化低于预期的风险、主要原材料价格大幅波动的风险。
        合理股价为  26.2-28.8  元，预计首日价格在26  元左右。随着下游食品饮料行业稳定增长和公司新产能逐步释放，我们预计公司12-14  年摊薄后EPS分别为1.31  元，1.66  元和2.10  元，11-14  年CAGR  26.5%。综合考虑可比公司的估值及公司特点，我们认为其2012  年合理动态市盈率为20-22  倍，对应股价为26.2-28.8  元。结合近期中小板公司上市首日平均涨幅，预计公司首日价格在26  元左右。