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研究报告:申银万国-企业盈利与经济周期关系探讨:领先,同步,还是滞后-121010

股票名称: 股票代码: 分享时间:2012-10-11 10:14:27
研报栏目: 债券研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 屈庆
研报出处: 申银万国 研报页数: 16 页 推荐评级:
研报大小: 497 KB 分享者: the****be 我要报错
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【研究报告内容摘要】

核心观点:
          拐点处,企业盈利一般滞后经济周期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】但在周期内,盈利水平与经济增速未必成正比,经济增长平均水平下降后,ROE  的平均水平未必下降。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
          经济拐点处,企业盈利滞后经济增长的主导部分各不同。滞后可能会由销售利润率、资产周转率和杠杆率任何一部分造成。
          经济周期通过多条路径影响企业盈利。
          金融市场预期可能导致资产价格首先回升,进而导致资产周转率回升滞后。
          企业去杠杆会强化企业盈利回升的滞后性。  wanss@swsresearch.com
          利率水平调节财务费用占比。利率对盈利的影响部分取决于财务费用占比,财务费用占比较低时,利率对ROE  作用有限。
          劳动力成本调整的情况影响企业盈利在底部的时间。
          从回升顺序看,经济回升领先价格,价格领先ROE。下游行业企业盈利回升先于上中游行业,上中游行业盈利回升对于价格更为敏感,下游行业盈利回升对销量更敏感。
          中国的情况与美日情况有所不同,从08  年至09  年的情况来看,中国企业盈利回升未必滞后经济周期,且各行业ROE  同时回升,下游行业未体现领先性。
          09  年初企业盈利的首先回升主要由于企业07-08  年杠杆率持续回升。
          目前来看,09  年初故事重演可能性低,欧美情况更具借鉴性,本轮盈利回升更可能滞后经济周期。关注PPI  拐点和下游销量回升情况

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