投资要点
        公司推出限制性股票激励计划方案，计划所涉及的标的股票为1800  万股雨虹股票，满足条件后以增发形式授予，占目前股本总额的5.24%，授予价格为每股7.03  元（按本计划公告前20  个交易日东方雨虹股票交易均价的50%确定），解锁业绩考核条件为两方面：首先，以2012  年为基数，折算对应2013-2016  年年复合增长率25%；其次2013-2016  年每年加权平均净资产收益率不低于13%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】方案尚待证监会批准及股东大会审议通过。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        我们认为，以未来4  年25%的复合增长率作为底线，增速不低，雨虹自上市以来，以其卓越的经营能力实现了持续的高成长，2005-2011  年净利润增长5.5  倍，年均复合增长率36.85%，今年收入规模预计有望突破30  亿的基础上，预计未来4  年仍保持25%的复合增速底线，横向比较建材板块其他公司，我们认为，显示这雨虹管理层对未来3-5  年自身的成长性有着较强的自信。
        另一方面，  2011  年ROE  回落至10%左右，2012  年半年报年化ROE  在10.4%，我们判断，为满足激励条件中ROE  13%的条款，公司对盈利模式改变带来的费用率的降低具备信心，而公司2011  年净利润率仅4.21%，预计费用率的下降可能带来较大的业绩弹性。
        此次激励面较广，其中中层管理人员、核心业务（技术）人员（共计278  人），占授予限制性股票总数的比例78.28%，我们认为这对于吸引和留住优秀人才、提振整体士气比较正面，
        财务与估值
        我们维持对2012-2014  年EPS  分别为0.53、0.77、1.13  元的预测，同比增长78%、47%、47%（未考虑股权激励的较小比例摊薄，2013-2014  年业绩预测未考虑激励成本），目前股价对应2012-2013  年PE  为27.0  倍、18.4倍。按照2012  年33  倍PE，目标价17.71  元（对应2013  年23  倍PE），我们认为，公司今年处于转型期，更适合采用正常年份即2013  年的业绩进行估值，维持对公司的“买入”评级。
        风险提示
        方案及授予日的确定尚待证监会批准及股东大会通过。