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昊华能源研究报告:华宝证券-昊华能源-601101-布局非洲煤炭开采战略意义重大,短期财务影响有限-121010

股票名称: 昊华能源 股票代码: 601101分享时间:2012-10-10 14:24:01
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 王广举,王淑美
研报出处: 华宝证券 研报页数: 4 页 推荐评级:
研报大小: 476 KB 分享者: 小研****7 我要报错
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【研究报告内容摘要】

主要观点:
        外延式扩张带来新的成长空间,战略意义重大,短期财务影响有限。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        公司本部京西地区无烟煤产量基本稳定增量有限,而内蒙地区高家梁井田今年将完全达产,红庆梁井田则要到2015、2016  年才能贡献产量,未来几年公司处于增长停滞阶段,外延式扩张则成为公司的必然选择。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)收购非洲煤业对公司战略意义重大,给公司带来新的成长空间,但是短期内对公司盈利贡献有限。
        非洲煤业煤炭资源储量丰富,运输条件优越。非洲煤业2006  年进入南非煤炭领域,在南非拥有3  个生产矿(2  个露天矿、1  个井工矿)和11  个探矿权,煤种主要为焦煤、炼焦煤和电煤。其中3  个在产矿总资源量90296.5万吨,可采资源量42654.5  万吨;11  个探矿权估算总资源量79.56  亿吨,可采资源量20.04  亿吨,保证公司可持续增长。并拥有1000  万吨/年的铁路运输份额及320  万吨/年的港口运输份额,保证公司煤炭对国内及国外的销售。
        吨煤售价合理,盈利水平较低。根据我们推测,按照当前的汇率水平折算,非洲煤业公司2012  财年的吨煤售价460  元/吨,吨煤毛利63  元/吨,吨煤净利-262  元/吨,毛利率仅有14%,盈利水平较低,我们预测凭借昊华公司优秀的管理能力及采矿经验,非洲煤业未来盈利水平将进一步提升。
        未来煤炭产能将进一步扩张。非洲煤业2012  财年原煤产量493  万吨,销量337.3  万吨,到2017  年末,非洲煤业总产能将达到1400  万吨/年,其中焦煤(半软焦煤)900  万吨/年,电煤500  万吨/年;形成3  个主力生产矿,其中莫伊普拉茨煤矿年产电煤300  万吨,威乐煤矿年产600  万吨(半软焦煤400万吨,电煤200  万吨),麦卡多煤矿年产焦煤500  万吨,煤炭产能大幅提升。
        盈利预测。暂不考虑新收购的煤矿,我们预测公司2012-2014  年的基本每股收益分别为1.03  元、1.15  元、1.21  元,对应的动态PE  为12.50  倍、11.20  倍10.64  倍,估值水平较低,继续保持关注。
        

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