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海印股份研究报告:申银万国-海印股份-000861-深度报告:商业股中的“四化标兵”:差异化+市场化+精细化+专业化-121010

股票名称: 海印股份 股票代码: 000861分享时间:2012-10-10 10:36:21
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 金泽斐
研报出处: 申银万国 研报页数: 21 页 推荐评级: 买入(首次)
研报大小: 818 KB 分享者: wu****2 我要报错
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【研究报告内容摘要】

投资要点:
        广东商业物业运营龙头,商业模式独特:海印股份以商业物业经营为主,目前拥有16  个稳定经营的成熟物业及1  个城市综合体,形成了主题商场、批发市场、购物中心、城市综合体四大产品系列,相互补充、协同发展,运营商业面积达30  万平米,整体规模在整个华南地区处于龙头地位。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其经营模式与传统的百货、超市、专业市场态存在明显差异化,模式独特,成长迅速。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        竞争优势显著,堪称商业股中“四化标兵”:海印股份在众多零售商业公司中独树一帜、与众不同,具备非常显著的竞争优势:不断推进差异化经营,商业模式独特;敏锐发现商机、灵活捕捉机遇,市场嗅觉敏感、市场化意识突出、执行力强;根据每一个物业特征因地制宜,市场“做一个旺一个”,精细化管理能力突出;招商能力强大,打造了成熟可复制的业务模式,积累了专业化的“商业技术”,堪称商业股中“四化标兵”——差异化+市场化+精细化+专业化!项目储备有质有量,未来增长清晰可见:公司除了成熟市场租金水平仍然具备提升空间,还拥有大量优质储备项目,运营面积有望保持多年快速增长,带动业绩持续成长。花城汇13  年起贡献全年利润,海印又一城系列三个自建城市综合体项目(番禺、大旺、鼎湖)将开辟新的盈利道路和增长点;跨省域的上海周浦项目迈开了异地扩张的坚实脚步,突破了市场空间的瓶颈;3500  亩国际展贸城更将有力支撑未来5-10  年的长期高成长,想象空间巨大。
        首次评级“买入”,目标价18  元:我们预计公司12-14  年EPS  为0.95、1.11、1.31  元,当前股价对应PE15、13、11  倍,明显低于商业地产类公司22、18、16  倍的平均水平,未来3  年CAGR18.5%。运用分部估值法分别对商业、化工、房地产业务给予13  年20、10、5  倍PE,得到目标价18  元,较当前股价有28%的涨幅。鉴于海印股份显著的竞争优势以及稳定的盈利增长趋势,且目前估值显著低于可比公司平均水平,我们认为海印股份属于典型的价值低估,综合考虑目前宏观经济风险以及消费市场需求情况,首次覆盖给予“买入”评级。

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