9  月信用债市场回顾：交易所的表现更为出色。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】9  月的信用债市场先经历了因资金利率的居高不下带来的乏力表现，然后又受到利率产品收益率强势上行的影响，收益率上行明显，尽管在节前一周有超过10BP  的收复失地，但是整月的收益率升幅仍然大多达到10BP  以上。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从不同品种的表现来看，短融因季末资金面的影响上行幅度相对较多，达到近20BP，3-5  年期中票方面，  5  年期受制于长端利率产品相对较大的调整，调整幅度也略多。不过在不同等级的表现上看，银行间中低评级短融中票并未表现出过多的弱势，而更多地是尾随高等级而动。相比之下，受股市疲弱以及收益率水平较高的影响，交易所市场的信用债表现靓丽许多，比如评级较低的公司债月降幅多数在50-100BP  之间，房地产债和城投债也大多有20-40BP  的降幅。
        高等级：配置价值或能得到一致认可。我们认为，高等级信用债最大的优势在于在经历了三季度的调整之后，目前的收益率有一定估值优势。比如3  年期和5  年期AAA  中票的收益率分别为4.49%和4.78%，分别高于该类债券自2008  年4  月以来的均值20-30BP。再以持有一个季度做情景分析，可以看到短融的盈亏平衡点均在110BP  以上，中票的盈亏平衡点也都至少27BP，而结合这几类债券的收益率历史波动来看，要使5  年期AAA  中票上行30BP  至今年初最高点的概率并不大。另外从市场反应来看，经历了以赛维等为代表的业绩较差的发债企业浮出水面之后，在9  月中下旬，无论是业绩较差的产业债，还是有一定供给压力的城投债，其收益率都有20-60BP  的下行，这说明，市场心态已经较为稳定，且对潜在的信用风险并无大的预期。