事件
        全国假日办发布《2012  年中秋节国庆节假日旅游统计报告》，称在今年中秋节国庆节8  天假日期间，全国共接待游客4.25  亿人次，比去年黄金周增长40.9%（按可比口径增长23.3%）；实现旅游收入2105  亿元，增长44.4%（按可比口径增长26.3%）；游客人均花费支出495  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】全国纳入监测的119  个直报景区点共接待游客3424.56万人次，同比增长20.96%；门票收入17.7  亿元，同比增长24.96%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）此外，据民航局初步统计，八日假日内，国内航空公司执行航班55000  余班，比去年国庆假期增长32%，运送旅客760  万人次，增长27%，平均客座率64%。据铁道部假日办数据显示，9  月27  日至10  月7  日，全国铁路累计发送旅客8033  万人，同比增长13.4%。
        今年中秋、国庆双节联动，打造史上最长黄金周，加之  8  天免除收费公路通行费等政策刺激，国内旅游市场只能用极为火爆来形容。对此，我们主要有以下几方面的观点：评论
        长假效应依然显著，国人旅游出行渐成一种生活方式：由于中国尚未全面、强制推行带薪假期制度，国人旅游依然主要集中于法定假期、尤其是小长假和黄金周。尽管在此期间吃住行成本大幅上升，但由于长假机会有限，使得国人大多本着“明知山有虎，偏向虎山行”的大无畏精神，集中出行，加之今年中秋、国庆假期，国家出台小型客车免收高速公路费的刺激政策，自驾游的异常火爆在边际上成为今年长假各项统计数据在高基数基础上继续保持较快增长的重要原因。就目前公布的全国119  个景区点以及各省市公布的假期统计数据来看(见图表1、2)，由于同比假期多了一天(少部分省市按照可比口径进行增速计算)，游客及旅游收入均实现较大幅度的增长，一些中远距离的旅游目的地，如新疆、西藏、海南等，增长尤为迅猛，也反映出长假期对于有计划长距离旅游目的地旅游的明显拉动。而且，从各地长假期间旅游市场的新闻报道来看，假日旅游已逐渐成为人们的一种生活方式，无论是以增长见识为目的的观光旅游，还是以放松身心的休闲度假旅游，旅游消费需求的多层次和多样性充分体现。
        受益于免收公路通行费政策利好，自驾车旅游异常火爆：今年中秋、国庆假期，国务院出台7  人以下小型客车免收公路费的政策，致使各地自驾游呈现出井喷的发展态势，尤其是一些经济较发达的大中型城市成为自驾车出游的主要客源地，9  月29  日上午8  时至10  月5  日上午8  时，上海主要高速公路道口进、出沪客车数分别为83.59  万辆次和116.56  万辆次，同比增长41.27%和71.41%；贵州自驾车游客占接待总人数的55%，其中4A  级以上景区自驾车游客比重均超过70%。各景区景点普遍反映，今年自驾车游客比例大幅提高，停车场十分紧张，一定程度上亦反映出当前国内景区的建设规划尚未完全适应自驾游大规模发展带来的设施需求变化。
        经济增长持续下行，一定程度制约旅游消费增长：过去一年间，中国经济增速持续下滑，到今年3  季度，经济持续收缩的负面影响已逐步扩散到居民消费，商业零售、纺织服装等消费领域均已出现较为明显的环比下滑。经济的这一趋势变化亦部分体现到中秋、国庆长假的旅游市场上，我们注意到，国内部分省份(含直辖市、自治区)的旅游收入增速显著低于游客增长。尽管政府统计口径的旅游数据存在十分明显重复计算，但在可比口径上，这样的情形在以往黄金周统计数据上是比较少见的，反映出经济弱景气使得居民旅游出行时的消费也在一定程度上趋于谨慎。海南离岛免税市场仍保持良好增长，据海口海关统计，8  日假期中，海关共监管离岛免税销售额约8243  万元。其中，海口美兰机场免税店销售额约973  万元，销售免税品1.60  万件，购物人数0.66  万人次；三亚市内免税店销售额约7270  万元，销售免税品8.24  万件，购物人数2.2  万人次，日均销售额已接近春节黄金周水平，客单价水平显著提升，这主要是假期内三亚店大力推广促销活动所致。
        总需求刺激难解结构性矛盾，旅游业长期健康发展还需制度性改革与市场化经营：无论是9  月初的免小型客车公路通行费，还是之后部分省市景区降低门票价格，均有效刺激了旅游总需求。然而，正如我们此前多篇行业研究报告中所提及的，长假的国内旅游消费需求毋须刺激，旅游目的地的供给往往成为此期间的瓶颈所在。如此大张旗鼓地刺激总需求，只会进一步强化供求矛盾，华山游客冲突事件便是此问题集中爆发的充分体现。对此，我们认为，中国旅游业的长期健康发展需要制度性改革和市场化经营，进一步推进公共假期改革、全面推行带薪假期制度，或将是实现国内旅游供求关系均衡发展的根本途径，在此基础上，通过持续降低旅游出行成本、进一步改善中西部交通环境增加旅游资源有效供给以及扩大旅游信用消费等多种举措，有望推动国内旅游市场长期健康发展。
        投资建议
        我们认为，在免小型客车通行费、部分景区降低门票价格等政策利好的推动下，中秋、国庆长假十分亮丽的旅游数据实属意料之中，但也将国内旅游业发展的结构性矛盾暴露无遗，而且，史上最长黄金周让国人短期的旅游需求集中释放且由于拥堵、供给不足等原因导致较差的旅游体验，在一定程度上可能影响4  季度的旅游出行。因此，我们在维持行业“增持”评级的同时，建议关注因3  季度业绩增速低于预期、市场行业切换导致板块调整的配置时机。