投资要点公司为区域公用设施运营服务龙头企业,其实际控制人为南海区区政府。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司在南海区的公用设施运营业中具有垄断地位,业务包括固废、燃气、污水、供水四大板块。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
固废业务:近两年处于大规模建设期,将是公司业务主要增长点之一。业务涵盖垃圾转运、垃圾焚烧、污泥处理、飞灰处理等。前两项全面建成(近期目标)后处理能力分别将增加20%、58%至3000吨/日和3350吨/日,后两项则为新增。全面建成后预计固废业务收入比例将从12年上半年的20%上升至1/3。目前固废市场产能严重不足,固废业务增长取决于产能投放速度。
燃气收购:12年初购入燃气发展公司(区域唯一供气企业)25%股权,14年前将持有其51%股权以达到控股。燃气业务将成为公司两年后的重要增长点。完全控股后燃气业务预计占业务收入近50%。目前区域内天然气未达全覆盖,供气量仍有10%增长空间。
污水业务:12年上半年贡献收入15%,市场占有率超70%。公司拥有16座污水处理厂,处理能力达55.8万吨/日,未来两年将扩增至61.8万吨/日。由于配套管网暂不完善,部分水厂处理量接近或低于保底水量。目前在建管网将大幅提高污水收集率,显著增加污水业务收入。
供水业务:12年上半年贡献收入65%,市场占有率达80%。公司下辖三个水厂和一个转运水站,目前拥有供水能力126万立方米/日,“十二五”末有望达到151万立方米/日。公司供水业务特点是以趸售方式为主,因此供水产销率低于同行。近年来区域用水量萎缩以及产销率提升空间有限,供水业务有下降趋势
根据我们的预测,2011年、2012年、2013年公司收入增速分别为14%、12%、111%,每股摊薄EPS将分别为0.44元、0.53元、0.57元。对应目前的股价,公司2012、2013、2014年的PE估值水平分别为14X、12X、11X。
鉴于公司长期稳健的经营策略、盈利的确定性、未来三年内明确的发展计划以及公司目前对比行业平均水平而言的低估值,我们给予公司“推荐”评级。估值上,我们建议2012年14~15倍PE。由于目前股价接近目标价,建议投资者可逢低吸纳。风险因素:项目建设进度低于预期;燃气发展公司股权收购进度低于预期;污水收集率提升空间不达预期。