摘要
一、9 月PMI 反弹,中国经济或已触底回升
9 月份中采和汇丰PMI 出现不同程度的反弹,其中,中采PMI 值为49.8,较上月回升0.6 个百分点;汇丰PMI 终值为47.9,较上月终值回升0.3 个百分点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
月度 PMI 变化未必与经济波动一一对应,然而,从9 月份PMI 细项来看,包括新订单、出口订单、产出以及购进价格等主要分项指标均出现一定的好转,进一步结合9 月以来微观层面的主要工业品的产出和价格等数据,中国经济也许已经在8 月份触底,并可能在9 月份之后会出现小幅回升局面。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
二、短端利率水平继续攀升
为应对季末、节前资金需求,9 月最后一周央行的逆回购创出历年新高,并使一度升至4.7%的7 天回购利率在月末快速回落至3.12%的水平,其它主要期限的国债等收益率在9 月最后一周也出现了不同程度的下行。其中,5 年期和10 年期国债收益率分别下降了11和4 个BP。
然而在此背景下,短端的利率水平仍在继续攀升。长三角和珠三角的票据贴现利率继续上行,月末利率上升到月息5.2‰的水平,与6 月末的水平基本接近。银行间市场上,3月期的产品收益率小幅上行,3 月期央票收益率上行5BP,3 月期国债、金融债上行2BP。
银行理财产品3 月期和6 月期的产品收益率在节前均有所上行,平均为4.4%和4.62%。
大约自 7 月以来,我们就发现在信贷以及社会融资总量增长不慢的背景下,资金特别是短端资金依然是偏紧的。我们猜测,资本流出解释之外,这也许与经济的去杠杆,从而导致对短期资金的需求旺盛有关。偏紧的利率不仅会影响市场估值的恢复,还会妨碍经济的复苏进程。如果未来中国经济的恢复仍显缓慢,货币政策也许有进一步松动的空间。
三、美国经济稳步复苏,全球风险偏好小幅上升
在上周最新的就业等数据公布后,美国经济的复苏势头得到进一步的确认。美国劳工部周五公布,9 月美国失业率为7.8%,较上月下降0.3 个百分点,为2009 年1 月以来最低水平。另外,美国9 月制造业PMI 止跌回升,由8 月份的49.6 回升至51.5,为5 月以来的首次扩张。9 月密歇根消费者信心指数为78.3,升至四个月以来高位。
主要受此因素影响,上周的全球风险偏好小幅上行。衡量股市波动的VIX 指数几乎处在近五来的最低水平;主要国家的股市出现小幅上涨的局面,债市则在继续回调,包括铜在内的基本金属价格也维持在较高水平。其中,美国道指上周上涨了1.3%,几乎创下5年来的新高;法国、德国、西班牙、意大利股市普遍小幅上涨;美国、德国的10 年期国债收益率分别出现了10BP 和2BP 的上行。随着未来美国经济复苏基础的进一步巩固,预计全球风险偏好可能会继续维持高位震荡的局面。
四、多数经济体转向货币宽松,全球制造业周期底部爬升的可能性值得认真关注继欧美日央行之后,澳大利亚央行在上周意外降息,多数经济体转向货币宽松。
我们在之前的周报中曾经提及,在历史上两轮刺激性政策之后,全球经济都出现过阶段性的恢复,尽管这一恢复更多地来自于周期性因素还是来自于货币刺激我们并不清楚。
从目前情况来看,随着多数经济体转向货币宽松,以及美国经济的稳步复苏,看起来全球制造业周期出现底部爬升的可能性值得认真考虑。实际上,9 月以来美国和欧洲等主要经济体的制造业PMI 均出现了不同程度的上升。全球经济的恢复会支持中国的出口和经济增长,带动中国PPI 的回升,并对主要周期性行业的盈利构成一定的支持,值得关注。
风险提示:中国经济短期显著下行美国财政悬崖欧债危机走向