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研究报告:申银万国-2012年四季度利率市场投资交易策略:价值已显,等待配置力量的复苏-121009

股票名称: 股票代码: 分享时间:2012-10-09 14:00:32
研报栏目: 债券研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 屈庆
研报出处: 申银万国 研报页数: 18 页 推荐评级:
研报大小: 840 KB 分享者: 龙****07 我要报错
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【研究报告内容摘要】

投资要点:
        2012  年三季度利率品市场整体走熊,内因于经济基本面组合的“一稳一升”,外因于货币政策的中性化与利率市场化因素;
        预计未来时期中,基本面焦点将向通货膨胀方面转化。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】后一时期我国经济增长将总体保持“底部趋稳、缓步回升”态势,通货膨胀呈现“拐点已显、趋势回升态势”;
        利率方向的主导权将在于发行市场,主导力量将由以银行为代表的配置类机构充当,因此流动性周期是未来利率方向的主导因素,基本面因素在淡化;
        伴随经济转型展开,实际利率中枢有所回落,但是更受投资者关注的名义利率中枢则保持稳定,这不同于周期性衰退过程中利率中枢的变化;
        从利率品的价值角度来看,部分品种已经逼近了高价值配置区域,但是配置力量的复苏有赖于供需缺口的缩窄,而这很可能发生在11  月份后;
        交易类策略需要以配置力量的复苏为标志,我们倾向于从时间与空间两个角度来衡量市场的回暖:
        10  年期国债上限目标位置—3.60%(维持年初以来一贯的回归中性均值思路),10  年期政策性金融债券(国开代表)上限目标位置—4.40-4.50%(隐含税率达到历史极致位置);
        配置力量的显著复苏时点大约在11  月份;
        我们态度的变化:相比于三季度,我们对于利率品的谨慎态度趋于缓和转变,等待配置力量的复苏;

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