摘要：
        9  月制造业PMI  数据反弹，但判断制造业出现拐点还为时过早。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】9  月份是制造业的传统旺季，中采和汇丰制造业PMI  数据双双出现季节性反弹。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）但反弹力度低于历史平均水平，表明制造业复苏力度仍较为疲弱。另一方面，PMI  企业产成品库存指数继续走低，下降0.3  个百分点至47.9，已经较为接近历史平均水平。由于08  年以来产能的扩张力度过大，企业虽然持续控制产能，但库存下降幅度仍较为缓慢，产能并未得到充分压缩，同时全球经济仍处于低谷，即使国内有投资拉动效应，需求也无法迅速上升，因此制造业去库存化的过程将进一步延续，制造业或出现低位企稳，但如果判断拐点已经到来尚为时过早。
        节后诸多因素叠加趋紧资金面，央行平抑利率或仍启动大规模逆回购。央行投放共计4700  亿元“史上最大规模”逆回购之后，三季度资金面宽松之势谢幕。而节后诸多趋紧资金因素接踵而至：其一、9  月投放的6500亿巨量逆回购将在10  月份到期；其二、节后将需要大量资金赎回待回购的债券；其三、10  月季初面临财政存款的集中上缴。银行间市场将面对利率大幅上行的压力，央行为平抑利率冲高，或仍启动大规模逆回购。资金利率将“先升后降”大幅波动，待市场实现供求“紧平衡”时，隔夜、7  天等利率将逐步回到前期的均衡位置附近。
        收益率  “超跌反弹”，中标利率跟随二级市场走势。月末央行出于稳定市场信心，大量投放流动性致使利率品种收益曲线整体下行。截止到9月29  日，中短端方面，1  年期央票收益率一周减少4bp，回到3.02%附近，1  年期国债收益率也下行5bp  至2.79%，5  年期品种收益率降幅最大，达11bp；长端方面，10  年国债收益率周降幅为4bp  收于3.46%，10  年国开债周降幅为6bp，收于4.30%附近。伴随资金到期偿还，3-5  年期“超跌”利率品种将出现反弹。对于长债，由于央行实施“紧货币”的策略，防止“宽财政”下的信贷扩张，降准预期进一步减退，投资价值将得不到实现，收益率也将缓慢回升。预计仍采用美国式招标3、5、7  年期福娃债，以及10  年期国开债和7  年国债中标利率将接近二级市场水平，1  年期国开债则略高。