定价政策有望调整、期待传统旺季支撑煤价
        投资建议
        投资策略：1-9  月份上市公司业绩增速预计将从中报3%的水平进一步下滑至0-1%，四季度如煤价止跌回升则全年净利润增速才可能摆脱负增长的预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】尽管煤价趋势难言反转，但同时传统旺季仍存在多方面对煤炭需求的支撑。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）大秦线检修、十八大前后存在的主动停产将促进电厂提前抢运。此外，近期政策热点煤价双轨制并轨可能在12  月份年度合同谈判时推出，将稳定煤炭价格中长期预期、资源税试点也在稳步推进。我们给予行业增持评级，并认为四季度煤炭板块存在跟随整个周期品板块上涨的机会，但较其他投资品而言走势缺少获得大幅超额收益的基本面支撑。从基本面支撑角度动力煤占优，从股价和煤价弹性的角度，炼焦煤个股弹性更强。
        推荐组合：截止9  月30  日，板块重点21  家公司2012  年平均动态PE  为12.22x、PB2.27x。投资标的选择遵循两条线路：1、动力煤龙头企业：中国神华、中煤能源、国投新集；2、炼焦煤高成长标的：山煤国际、兰花科创、永泰能源、潞安环能、阳泉煤业。
        四季度行业观点及基本面前瞻
        四季度煤价难言反转、但稳定可期：历史上看，以秦皇岛港口煤价为监测目标，一季度和四季度通常是港口煤价活跃期。尽管2012  年二季度开始，动力煤、炼焦煤、无烟煤先后出现大幅度下降，但是传统的四季度旺季需求仍存在对煤价的有力支撑。
        下游出现一些积极信号之——房地产销售面积的加速好转将带动四季度新开工面积的增速环比回升，炼焦煤价格压力趋缓：4  月份至8  月份，全国商品房新开工增速由-4.17%下降至-6.78%。其中，7  月份同比累计增速跌幅最大达到-9.78%，8  月份环比回升明显。同时1-8  月份商品房销售面积环比回升，自2  月份累计下跌13.99%之后，同比降幅逐渐收窄。尤其自7  月份开始，商品房销售面积同比降幅加速收窄，由-10.03%回升至-4.08%。
        下游出现一些积极信号之——当前港口库存稳定、电厂库存持续下降有利于四季度动力煤价格企稳：5  月底，重点电厂存煤总量9134  万吨，存煤可用天数27  天。6  月底，我国重点电厂的煤炭库存增加到9125  万吨，可用27  天。7  月底，全国重点电厂存煤8566  万吨，存煤可用天数23  天。至9月中旬，国内重点电厂库存可用天数进一步回落至21  天，部分电厂甚至回落至19-20  天水平。同期港口库存也明显回落，7  月29  日至8  月30  日，库存由842  万吨降至638  万吨，进入9  月份秦皇岛存煤基本维持在700  万吨水平，截止9  月中旬，秦皇岛存煤691  万吨。
        四季度值得重视的行业政策与催化剂：1、十八大前后安全生产压力可能带动企业自主停产加大、缓解供给压力明显；2、大秦线检修将成为短期沿海电厂抢运煤炭的一个催化剂：据统计，历年大秦线检修期间港口动力煤价格均为上涨态势。尤其当前电厂库存有的已经下降至20  天以下，因此大秦线检修将会成为短期沿海电厂抢运煤炭的催化剂。3、煤价双轨制可能在四季度并轨，稳定中期煤炭价格预期。由于每年11  月份开始煤电双方将进入一年一度的价格谈判时期，以获得明年铁路运力配置。因此我们认为，如果发改委采取企业自主谈判“基准价格+涨跌幅调整”的方式，将有利于稳定企业中长期的煤炭价格预期，是以减弱煤价弹性为代价而达到了价格的稳定。3、资源税改革的进一步推进：财政部网站刊登部长文章，再次提到推进资源税试点范围。未来如果从价税率超过5%，将超过此前市场预期。
        风险提示
        煤炭价格继续超预期下跌；工业企业去库存缓慢。