一  宏观经济回顾与展望——美国就业市场好转带来争议
        中国国庆长假期间，国际市场并未发生大的趋势性变化，很多既有因素在继续发酵，而美国就业市场的变化则有可能给美国QE政策乃至总统大选带来新的变化。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        欧债危机的焦点继续集中于西班牙，在国庆前，西班牙已被财政问题、银行救助问题和地方分离主义折磨的焦头烂额，市场愈来愈预期，西班牙很快将寻求外部援助，并将触发欧洲央行此前宣布的购债计划。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）但是，西国最新的国债拍卖，效果较预期良好颇多，不但触及了发行规模的上限，而且认购倍数也有大幅提升，显示在有欧洲央行购债背景的支持下，市场资金已经开始重新介入重债国融资市场。这一变化也促使市场的风险偏好不断回升，并推升风险资产。
        当然，这只是欧债危机大局中的一个局部变化，距离危机彻底解决仍然有相当长的路线，希腊的融资缺口等问题依然横亘在市场面前。
        美国就业市场出现了最新的意外变化，9  月的失业率自8.1%大幅降至7.8%，且8  月的非农就业大幅上修达50%。失业率单月下降0.3%，确实出人意料，但历史上也出现过这种变化，这使得美国的失业率已经降至3  年半新低。
        但失业率的快速下降，一方面推升了市场风险偏好，另一方面也引发了市场激烈的争论，有观点认为，失业率之所以下降，是因为有越来越多的人因为找不到工作而退出就业市场，并非由于经济的实质性复苏，如果是这样的话，那就意味着失业率下降是“假摔”。
        我们暂时难以得到美国就业参与率的月度数据，但从世界银行公布的年度数据看，美国的就业参与率，已经从1989  年的66.6%，下降到2010  年的63.7%，确实呈现下降趋势，但其变化过程十分缓慢，似乎不足以解释失业率的快速下降。
        失业率的快速下降，使得联储刚刚推出的QE3  经受考验，如果经济确实在好转，并导致就业市场的显著改善，那么联储在时机的判断上是有问题的，其所推出的QE3  显然是没有必要的，反而可能加剧未来的通胀压力，我们倾向于认为，联储在QE  的问题上或许过于激进。