投资要点：  
        基本面分析：  企业进入"过冬"模式，短期偿债能力改善--我们预计4季度宏观经济将继续维持"低增长、低通胀"的格局，硬着陆风险不大，不会引发系统性信用风险。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据对企业最新财报分析，尽管企业营收放缓，但企业普遍采取加大现金回笼，放缓资本支出的"过冬"模式，目前看，企业的短期偿债能力有所改善，长期偿债能力趋于稳定。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）目前的经济背景依然有利于信用债的投资。  部分行业仍需谨慎--但对于部分行业景气度低迷，未来难以好转的行业仍需回避，这些行业包括光伏、造船、风电设备、钢铁、铝等，其中光伏基本面最弱，风电行业略好于光伏行业，而造船业发行人的外部评级并未充分体现行业的恶化。  
        供需分析：  
        4季度信用债供给压力将有所缓解--从供给成本、当季债券到期等情况分析，我们估计作为信用债供给的主力品种中短票的供给压力有望缓解。总体来看，供给压力有望减轻，预计12年4季度信用债供给约4100亿元。需求端来看，目前配置型机构需求偏低迷，广义基金成为承接债市供给的重要力量，在目前的市场环境下，预计绝对收益投资人对信用债的需求仍将保持稳定，从而有助于缓解供给带来的市场冲击。
        估值与投资策略：  市场估值高于公允价值中枢--我们利用状态空间变量模型，结合我们对4季度相关宏观变量的估计，发现经过3季度信用债收益率上行之后，各期限和评级的信用债利差水平已经位于公允价值之上。  甘之如饴--从估值和情景分析的结果来看，我们建议投资人可将信用组合的久期从3季度的3以下拉长到4左右，组合的信用评级以中低评级信用债为主。目前仍是投资信用债的较好时机，投资人可在适度规避有长期调整风险的行业的基础上，大胆投资。